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18Q4  收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別同比+23.99%、+21.23%和+21.36%。我們估計利潤增速低于收入增速主要受費用和減值的影響：1、18Q3  現(xiàn)金收購萬通醫(yī)藥，增加了短期借款和Q4  的財務費用；2、17Q4  資產(chǎn)減值為-662  萬元，我們估計18Q4壞賬等資產(chǎn)減值同比有明顯的上升；3、增加100  多家藥店后，Q4  陸續(xù)規(guī)范的配備藥師和店員，短期內(nèi)增加了人工薪酬等費用。
        18  全年分業(yè)務來看，我們估計：藥品批發(fā)業(yè)務收入同比+20%左右，藥品純銷業(yè)務收入同比+22%左右；器械配送同比+65%左右，在17Q4  高基數(shù)的基礎上實現(xiàn)高速增長，未來空間仍然廣闊；零售藥店收入同比+40%左右，我們估計期末藥店數(shù)量在460  家左右（17  年底270  家左右）；工業(yè)方面，中藥飲片收入1  億元左右，中成藥（收購的萬通醫(yī)藥）并表收入5000  萬左右，利潤1000  萬左右。
        公司回購股份彰顯信心。公司19  年2  月12  日發(fā)布公告，公司已累計回購股份308  萬股，支付金額8245  萬元左右，占公司總股本的比例為1.19%，持有成本價在26.72  元/股左右。
        維持“強烈推薦-A”評級。我們預計公司2018-2020  年歸母凈利潤增速分別為31%/34%/22%，對應EPS  分別為2.02/2.72/3.31  元，當前市值對應19  年pe估值10X  左右。公司作為區(qū)域醫(yī)藥流通龍頭，行業(yè)壁壘深厚，產(chǎn)業(yè)鏈延伸為未來業(yè)績持續(xù)增長提供有力支撐，收入結(jié)構繼續(xù)優(yōu)化，維持“強烈推薦-A  評級”。
        風險提示：行業(yè)政策風險，應收賬款減值風險。