>> 國泰君安-中油工程(600339)行業(yè)底部始復蘇，油氣改革顯彈性-190220
| 上傳日期： |
2019/2/21 |
大小： |
2455KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔，孫羲昱 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)務全面復蘇。
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。結合我們對國家政策支持力度提升及行業(yè)景氣度回暖的判斷；預計 2018-2020 年公司對應歸母凈利潤分別為 9.8 億元，16.3 億元，23.7 億元；EPS 分別為 0.18/0.29/0.42 元。給予 2019 年行業(yè)中位數(shù) PE22.9 倍，對應合理估值為 6.64 元。
國家管網公司落地預期將加速管網及儲氣庫基礎設施建設。天然氣管網建設空間大，2018 年-2020 年預計管網里程復合增速 12%以上，投資規(guī)模預計在 3000 億元以上?！?019 中國能源化工產業(yè)發(fā)展報告》預測，國家管網公司有望在 2019 年成立，將進一步推動管網設施建設。2019-2020 年隸屬中石油的管道投資額約 1472 億元，同時 2020 年地下儲氣庫建設目標較 2017 年翻倍，我們預計公司管道與儲運工程業(yè)務 2019-2020 年收入年復合增速 30%以上。
國家保障能源安全提升勘探開發(fā)投資，不依賴于油價。原油及天然氣對外依存度上升背景下，國家重視能源安全，確保實現(xiàn) 2020 年國內石油產量2 億噸以上的目標。同時，包括頁巖氣在內的天然氣開發(fā)力度加大。若達到 2020 年我國頁巖氣 200 億方的產量目標，經我們測算國家石油公司需要在相關上游投資方面增加約 1000 億元左右投資。
煉化工程業(yè)務板塊收入穩(wěn)定增長。根據(jù)彭博預測，亞洲煉油資本開支峰值在 2020 年。揭陽石化 2000 萬噸/年煉化項目啟動支撐煉化工程業(yè)務業(yè)績。
風險提示：油價下跌、油氣公司資本開支低于預期、油氣改革進度低于預期
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