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上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.4元，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        ▍苗價(jià)攀升，18Q4盈利2.3億元。公司發(fā)布2018年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.7億元（同增1.2倍）、歸屬凈利潤(rùn)3.6億元（同增2.2倍）。其中18Q4盈利2.3億元，同比扭虧為盈、環(huán)比增長(zhǎng)1.2倍。業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合預(yù)期。雞價(jià)的顯著上漲仍是公司18Q4盈利高增的主要驅(qū)動(dòng)。2018年四季度，全國(guó)父母代種雞苗均價(jià)約52元/套（同增1.1倍，環(huán)增49%）、煙臺(tái)地區(qū)商品代雞苗均價(jià)6.4元/羽（同增2.6倍，環(huán)增74%）。我們估計(jì)公司在18Q4出欄父母代種雞180萬(wàn)套、套均盈利10元，商品代雞苗6700萬(wàn)羽、只均盈利3.1元。全年合計(jì)出欄父母代種雞680萬(wàn)套、套均盈利7.8元，商品代雞苗2.7億羽，只均盈利1.2元。
        ▍景氣高企，19Q1盈利或增30倍。公司預(yù)計(jì)19Q1實(shí)現(xiàn)盈利3.2億-3.4億元，同比增長(zhǎng)29-31倍。結(jié)合近期雞價(jià)表現(xiàn)，我們估計(jì)公司在19Q1的商品代銷(xiāo)量約7000萬(wàn)羽，只均盈利3.5-4元；父母代銷(xiāo)量100萬(wàn)套以上，套均盈利45-50元。
        ▍雞價(jià)有望繼續(xù)上漲，景氣有望貫穿至明年。供給端：2015年起我國(guó)祖代引種量開(kāi)始急劇收縮，穿插2016年行業(yè)大規(guī)模換羽老齡種雞的干擾，2017年下半年起產(chǎn)能收縮兌現(xiàn)至商品代；考慮到2018年上半年祖代雞引種低位，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)的供給低位有望持續(xù)至2019年上半年；需求端：2018年國(guó)內(nèi)H7N9流感的感染案例極少，禽肉消費(fèi)轉(zhuǎn)向正常；同時(shí)，下游庫(kù)存持續(xù)處于低位，有望拉動(dòng)補(bǔ)庫(kù)需求；另外，非瘟背景下的豬肉供給減少有望加持雞肉需求增長(zhǎng)。供需兩旺格局下，看好雞價(jià)中樞繼續(xù)上行。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，疫情，食品安全事件。
        ▍投資建議：禽鏈景氣有望高位持續(xù)，公司盈利或持續(xù)高增?？紤]到豬周期反轉(zhuǎn)或支持雞價(jià)高位，我們上修2019/20年EPS預(yù)測(cè)至2.26/2.60元（原為1.16/0.56元），新增2021年EPS預(yù)測(cè)為1.69元。對(duì)2019年給予13倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.4元，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。