>> 中信證券-比亞迪(002594)2018業(yè)績快報點評：業(yè)績快報符合預(yù)期,電動汽車持續(xù)熱銷-190227
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
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| 336KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌，宋韶靈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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雖然短期盈利受行業(yè)補貼退坡影響，但中長期看，公司具備“爆款新能源汽車”能力，充分享受行業(yè)增長紅利，維持公司“買入”評級。
▍事項：2月26日，公司公告2018年業(yè)績快報，位于前期預(yù)告區(qū)間內(nèi)，對此，我們點評如下：
▍2018Q4單季度歸母凈利潤12.6億，符合市場預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績快報，2018年營業(yè)收入1301億元，同比+22.8%；歸母凈利潤27.9億元，同比-31.4%。分季度看，2018Q4單季度實現(xiàn)營收411億元，同比+28.4%，歸母凈利潤12.6億元，同比-1.6%，環(huán)比+20.0%，其中，Q1/Q2/Q3歸母凈利潤分別為1.0/3.8/10.5億元。業(yè)績位于前期預(yù)告區(qū)間內(nèi)，但略微偏下，我們預(yù)計原因有：1）財務(wù)費用上升；2）比亞迪電子利潤下降；3光伏業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。
▍Q4新能源帶來收入增長，1月的銷量市場份額進一步提升。2018年公司王朝系列車型密集推出，Q1-Q4新能源乘用車銷量分別為2.8/4.3/6.4/9.2萬輛，銷量節(jié)節(jié)攀升，同比增速分別+215%/+63%/+84%/+112%。公司2018Q4單季度實現(xiàn)營收411億元，同比增長91億，主要來自于新能源汽車2018Q4同比新增銷售4.9萬輛的收入。2019年1月公司銷售汽車4.39萬輛，同比+3.7%；其中，新能源汽車銷售迎來2019年的開門紅，1月銷量2.87萬輛，同比大幅增長291%，市占率持續(xù)提升。
▍多款車型將陸續(xù)推出，未來有望持續(xù)。從訂單和銷量跟蹤情況看，元EV在2019年1月銷量超10,000輛，較2018年11/12月銷量6,188/8,000輛繼續(xù)增加，預(yù)計主要是受益于電池供應(yīng)產(chǎn)能釋放以及部分退坡前搶購。唐DM月銷接近7,000輛，與上月持平，維持高位。2019年，公司在原有車型改款升級的基礎(chǔ)上，同時還將繼續(xù)推出多款全新車型，預(yù)計升級或衍生車型包括：元EV 535、宋MAX燃油、秦pro DM 50km、宋DM 50km等，全新新車型有：唐EV 600、宋pro 燃油/DM/EV、宋MAX EV、A00級車e1等。其中，即將推出的唐EV 600（廣州車展“最受關(guān)注純電動車”）訂單已超5000輛。公司車型周期繼續(xù)上行，收入、盈利有望持續(xù)向好。
▍供應(yīng)鏈開放加速，戰(zhàn)略開放未來可期。公司從去年開始從垂直整合的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)向全面戰(zhàn)略開放，加快步伐朝開放、市場化的方向邁進。座椅業(yè)務(wù)方面，公司與佛吉亞合資成立的汽車部件公司在深圳揭牌，比亞迪持股30%，佛吉亞持股70%。動力電池業(yè)務(wù)方面，近期與長安汽車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議暨電池合資合作框架協(xié)議，公司積極開放供銷體系，加速推動動力電池外供。預(yù)計將憑借技術(shù)、體系優(yōu)勢持續(xù)突破全球一梯隊配套，同時有望在2022年之前實現(xiàn)單獨上市。公司實現(xiàn)非核心座椅業(yè)務(wù)的剝離、推動動力電池對外供應(yīng)等，全面的開放戰(zhàn)略有望推動公司重新進入高速成長的軌道。
▍風(fēng)險因素：公司新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；新能源汽車政策波動；云軌推進不及預(yù)期。
▍投資建議：我們維持公司2019/20年EPS預(yù)測1.61/2.01元，當前A股價格56.74元，對應(yīng)2019/20年35/28倍PE；H股價格52.35港元，對應(yīng)19/20年28/22倍PE。公司全新電動車型加速投放，迎來全新車型周期，推動銷量持續(xù)靚麗。雖然短期盈利受行業(yè)補貼退坡影響，但中長期看，公司具備“爆款新能源汽車”能力，有望憑借技術(shù)儲備和產(chǎn)品力提升市占率，享受新能源汽車增長紅利，繼續(xù)重點推薦，維持公司（A+H股）“買入”評級。
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