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其中，Q4  單季度公司營收31.6億元，同比增3.8%；歸母凈利潤10.7  億元，同比增長2%，相比前三季度放緩較多，但在預(yù)期內(nèi)。這主要是因?yàn)樗募径冗M(jìn)入淡季，公司針對市場環(huán)境等變化，銷售節(jié)奏有所調(diào)整。在省內(nèi)大本營市場，海、天系列產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展比較成熟，渠道價差不高，競品沖擊擴(kuò)大。在此背景下，公司去年下半年積極推出升級版海、天系列，年底控貨挺價，推動省內(nèi)持續(xù)升級發(fā)展，所以對四季度銷售略有影響。此外，四季度利潤增速略低于收入，可能與下半年消費(fèi)稅提升有關(guān)。
        2、夢之藍(lán)升級發(fā)展，省外擴(kuò)張向上良好趨勢不變：雖然公司當(dāng)前省內(nèi)增速不快，但已采取較多改進(jìn)措施，例如在省內(nèi)競品核心區(qū)域加大營銷投入，加快升級版產(chǎn)品推廣力度。同時，夢之藍(lán)持續(xù)快增長，預(yù)計(jì)春節(jié)期間增速超30%，今年?duì)I收占比有望超30%，成為第一大單品。此外，河南、山東、安徽、江西等市場培育多年，呈梯次放量趨勢，全國化發(fā)展深入推進(jìn)?？傮w來看，預(yù)計(jì)公司今年一季度和全年收入增速仍能達(dá)到雙位數(shù)水平。而且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤增速相比收入會更快。
        3、行業(yè)升級趨勢不變，分化加劇，次高端更看好品牌、渠道等綜合實(shí)力較強(qiáng)的名優(yōu)企業(yè)：今年春節(jié)以來白酒市場總體穩(wěn)定，但價格帶分化明顯，其中次高端穩(wěn)定快增長，企業(yè)競爭加劇。我們判斷，次高端市場品牌紅利期已過，以前由次高端價位快速擴(kuò)容帶動品牌名酒爆發(fā)式增長，開始轉(zhuǎn)變?yōu)楦偁幖觿”尘跋聝?yōu)質(zhì)酒企的更快發(fā)展，其中品牌影響力廣，渠道基礎(chǔ)扎實(shí)的名酒更加占優(yōu)。而洋河正是有品牌、有渠道的綜合型名優(yōu)酒企，夢之藍(lán)已成次高端市場龍頭單品，18  年在洋河收入占比接近30%，將繼續(xù)帶領(lǐng)公司二次成長。
        4、盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司18-20  年EPS  分別為5.38/6.22/7.15元，對應(yīng)PE  分別為20/18/15  倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
        5、風(fēng)險提示：1）行業(yè)趨勢下，次高端加速升級，公司主導(dǎo)價位產(chǎn)品增速放緩?fù)侠壅w業(yè)績；2）行業(yè)競爭格局加劇導(dǎo)致費(fèi)用上升，影響凈利潤表現(xiàn)；3）夢之藍(lán)目前聚焦省內(nèi)市場，省外市場擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；4）行業(yè)政策調(diào)整影響；5）食品安全問題等。