>> 中信證券-寧德時(shí)代(300750)重大事件點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)快報(bào)符合預(yù)期,龍頭引領(lǐng)行業(yè)前行-190228
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
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| 338KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳俊斌，宋韶靈 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍事項(xiàng)：公司2月27日晚間公告2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
▍2018年扣非歸母凈利潤(rùn)同比+30.95%，符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收296.11億元，同比+48.08%；歸母凈利潤(rùn)35.79億元，同比-7.71%，扣除2017年轉(zhuǎn)讓普萊德股權(quán)處置收益后，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)31.11億元，同比+30.95%，符合預(yù)期。分季度看，公司2018Q4當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收104.8億元，同比+30.5%，環(huán)比+7.1%；2018Q4當(dāng)季歸母凈利潤(rùn)12.0億元，同比-8.2%，環(huán)比-18.2%；扣非歸母利潤(rùn)11.26億元，同比-14.9%，環(huán)比-12.6%。在新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼調(diào)整、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不斷提高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，公司通過前瞻性的戰(zhàn)略布局、不斷地技術(shù)創(chuàng)新，確保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
▍裝機(jī)量跨越式提升，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，公司2018全年裝機(jī)23.5GWh，同比+122%，市場(chǎng)份額 41.3%，相比于2017年全年市場(chǎng)份額29.0%，增幅達(dá)11.3pcts，呈現(xiàn)跨越式提升。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)低端產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)能不足，2018年是新能源汽車產(chǎn)品元年，高端動(dòng)力電池需求量劇增，推動(dòng)公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，市場(chǎng)份額明顯增大；同時(shí)，公司通過產(chǎn)品力實(shí)現(xiàn)對(duì)下游的強(qiáng)議價(jià)能力，使得公司產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。公司2019年1月實(shí)現(xiàn)裝機(jī)2.2GWh，市場(chǎng)份額維持在44%的高位；考慮2018年Q1裝機(jī)量?jī)H2.2GWh，歸母凈利潤(rùn)僅4.1億元；預(yù)計(jì)2019Q1將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
▍大容量高鎳三元方形電池預(yù)計(jì)今年批量供應(yīng)，全面引領(lǐng)行業(yè)前進(jìn)。公司是國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池技術(shù)的絕對(duì)龍頭，2018年6月宣布將于2019年下半年商業(yè)化量產(chǎn)大容量NMC811方形電池，并將搭載蔚來ES6等車型。該技術(shù)電芯容量在120Ah以上，系統(tǒng)能量密度高達(dá)170wh/kg。同時(shí)，高鎳NMC811降低了電池鈷單耗，疊加大電芯以及規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)2019年生產(chǎn)成本可降低約15-20%。在2019年補(bǔ)貼退坡驅(qū)動(dòng)下游整車廠降本背景下，公司憑借技術(shù)領(lǐng)先將保持目前盈利水平，市場(chǎng)份額有望持續(xù)受益于行業(yè)出清。
▍成功擴(kuò)展合資車型，加速進(jìn)軍海外市場(chǎng)。除了深度綁定國(guó)內(nèi)主流車企，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)已經(jīng)成功供貨合資車型，其方形動(dòng)力電池已經(jīng)供應(yīng)華晨寶馬X1/530Le兩款深受市場(chǎng)歡迎的豪華品牌PHEV車型，軟包動(dòng)力電池配套了東風(fēng)日產(chǎn)的軒逸純電動(dòng)版。海外市場(chǎng)方面，公司先后與寶馬、戴姆勒、大眾等國(guó)際品牌進(jìn)行合作，并在2018年7月獲寶馬汽車動(dòng)力電池產(chǎn)品采購(gòu)意向的定點(diǎn)信。為進(jìn)軍海外市場(chǎng)，公司計(jì)劃在德設(shè)立工廠，規(guī)劃2021年投產(chǎn)，2022年達(dá)產(chǎn)后將形成14GWh產(chǎn)能，將為寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等全球知名車企配套。隨著未來國(guó)內(nèi)外大量電動(dòng)車型投放，新能源汽車銷量進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；動(dòng)力電池價(jià)格下行超預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)，技術(shù)路線變革等。
▍投資建議：維持公司2019/20年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)45/59億元，對(duì)應(yīng)EPS 2.05/2.69元，當(dāng)前價(jià)86.05元，對(duì)應(yīng)2019/20年P(guān)E分別為42/32倍。預(yù)計(jì)2019/20年扣非歸母凈利潤(rùn)分別為41.0/54.3億元。公司通過深度綁定國(guó)內(nèi)主流電動(dòng)車企，并加速全球配套供應(yīng)，望充分受益于全球新能源汽車放量帶來的動(dòng)力電池需求高增長(zhǎng)，考慮公司前瞻戰(zhàn)略布局、積極的技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)的成本控制、產(chǎn)品、產(chǎn)能布局，我們繼續(xù)看好公司未來的成長(zhǎng)，維持"買入"評(píng)級(jí)。
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