>> 廣發(fā)證券-埃斯頓（002747）強化研發(fā)投入，產(chǎn)品競爭力不斷提升-190228
| 上傳日期： |
2019/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅立波，劉芷君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分季度來看，公司18Q4 單季度實現(xiàn)收入4.21 億元，同比增長2.18%；歸母凈利潤3443 萬元，與上年同期基本持平，扭轉(zhuǎn)了18Q3 單季度業(yè)績下滑的趨勢。
機器人行業(yè)增速放緩，公司產(chǎn)品競爭力不斷提升
18 年下半年以來，受到中美貿(mào)易戰(zhàn)及宏觀經(jīng)濟的影響，制造業(yè)投資出現(xiàn)波動，機器人行業(yè)增速放緩。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2018 年工業(yè)機器人產(chǎn)量14.77 萬臺，同比增長4.6%。公司持續(xù)加大研發(fā)支出，研發(fā)費用率超過10%，不斷進行核心技術(shù)及產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的性能與競爭力，使得公司機器人業(yè)務(wù)增速遠高于行業(yè)整體增速。但較高的研發(fā)投入，也在一定程度上導(dǎo)致公司凈利潤增速低于收入增速。
投資建議：我們預(yù)計公司2018-2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入14.86/22.11/30.69 億元，EPS 分別是0.13/0.20/0.30 元/股，最新股價對應(yīng)的PE 分別為 81x/51x/ 34x。公司實現(xiàn)了“核心零部件+本體+系統(tǒng)集成”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，有望維持高速成長的趨勢。當前機器人行業(yè)可比企業(yè)估值較高，公司作為國內(nèi)工業(yè)機器人龍頭，產(chǎn)品競爭力較強。公司機器人業(yè)務(wù)增速遠高于行業(yè)整體水平，業(yè)績的成長性有望消化高估值。我們按照19 年P(guān)EG 等于1 給予公司估值，對應(yīng)19 年P(guān)E 為58x，對應(yīng)合理價值為11.6 元/股，繼續(xù)給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游制造業(yè)固定投資增速下滑；行業(yè)競爭加劇帶來機器人價格下滑；各項業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期帶來管理風(fēng)險；機器人板塊估值回落。
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