>> 長江證券-東方雨虹(002271)一份靚麗答卷-190227
| 上傳日期： |
2019/3/1 |
大小： |
301KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超，孫明新 |
| 下載權(quán)限： |
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公司2018Q1-Q4 單季度收入增速分別為27.2%、31.8%、38.6%、47.6%，逐季提升，2018 年四季度單季度收入也創(chuàng)下了公司成立以來單季度收入新高。公司收入大幅增長，主要系隨著公司品牌影響力不斷提升，產(chǎn)品銷量同比增長，材料銷售業(yè)務(wù)和施工服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模均有所增長所致。
利潤率經(jīng)受住了原材料漲價壓力測試。公司2018Q4 單季度利潤總額同比增長38.1%，全年利潤總額同比增長28.9%，成長性凸顯。全年銷售利潤率為13.0%，同比下降0.9pct，2018Q4 單季銷售利潤率為12.2%，同比下降0.8pct。在原材料瀝青價格在2018 年大幅上漲超過20%的情況下，公司銷售利潤率僅小幅下滑，體現(xiàn)出了公司的原材料集中采購及擇時采購優(yōu)勢，以及規(guī)模優(yōu)勢帶來的攤薄。
單季度歸屬凈利潤率同比下降主要是所得稅費用影響。公司2018Q4單季度歸屬凈利率為8.2%，較2017Q4 單季下降2.9pct，單季度歸屬凈利潤增速與利潤總額增速相差較大。我們認為造成這一現(xiàn)象的主要原因或是綜合稅率變動帶來的影響（不考慮少數(shù)股東損益的影響下，2017Q4 綜合稅率約14.5%，2018Q4 為32.4%）。
2019 年有望迎來有質(zhì)量的高增。公司2018 年以來現(xiàn)金流有所改善，考慮到年底為集中回款期，全年現(xiàn)金流情況有望交出優(yōu)秀答卷。我們認為有質(zhì)量的高增或?qū)⒊蔀闁|方雨虹2019 年發(fā)展的基調(diào)，防水材料行業(yè)進入集中度加速提升期，公司綜合競爭實力已與競爭對手拉開了差距，2018 年末的組織架構(gòu)變革透露出公司更加注重經(jīng)營質(zhì)量的決心。預(yù)計2019、2020 年實現(xiàn)EPS1.28、1.63 元，對應(yīng)PE 為14.6、11.5 倍1，維持買入評級。
風(fēng)險提示： 1. 原材料價格大幅上漲；
2. 下游地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域需求大幅下滑
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