>> 中信證券-佩蒂股份(300673)2018年業(yè)績快報點評：增幅放緩,期待國內(nèi)發(fā)力-190301
| 上傳日期： |
2019/3/1 |
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| 452KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盛夏，彭家樂 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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維持“增持”評級，建議關注。
▍收入、凈利增速趨緩。公司四季度實現(xiàn)收入2.68 億，同增28%（Q1 同比+50.15%，Q2 同比+44.23%，Q3 同比+40%），凈利4492 萬，同比-1.9%。凈利增速慢于收入，主要系：1）股權激勵費用影響。單獨四季度股權激勵影響估計在1000 萬，扣除股權激勵利潤同比增幅20%。2）貿(mào)易戰(zhàn)關稅加征影響，去年四季度開始對美部分加征關稅10%，預計公司承擔部分約為3%（預估去年全年對美銷售占比57%）。3）產(chǎn)品結構調(diào)整所致。2018 年公司海外客戶加大對肉制品零食采購導致綜合毛利率小幅下滑。
▍全球布局降低貿(mào)易戰(zhàn)風險，夯實出口產(chǎn)品力。公司不斷推進產(chǎn)品更新?lián)Q代，與客戶深度綁定。預計2019 年在新產(chǎn)品和新客戶帶動下，海外市場仍有望維持20%-30%的增長。同時，公司不斷完善全球化生產(chǎn)布局，降低成本，提升產(chǎn)品多樣性，有效應對貿(mào)易紛爭。報告期內(nèi)，公司充分利用東南亞自由的貿(mào)易環(huán)境，收購越南德信，在柬埔寨成立跨客置業(yè)、嚼味公司。其中，越南德信5000-6000噸畜皮咬膠有望于2019 年度投產(chǎn)，輔之以巴啦啦釋放的3000 噸植物咬膠產(chǎn)能，預計2019 年越南部分產(chǎn)能有望翻番（產(chǎn)能占比將近50%-60%）。此外，柬埔寨公司產(chǎn)能有望于2020 年投產(chǎn)，海外產(chǎn)能將進一步擴充。
▍高端主糧國內(nèi)上市在即，外延并購或有所期。公司在鞏固meatway\禾仕嘉等傳統(tǒng)寵物零食品牌同時，通過新西蘭北島小鎮(zhèn)公司切入高端主糧領域。目前，利用新西蘭優(yōu)質(zhì)原材料資源生產(chǎn)的高端主糧已進入試生產(chǎn)，預計產(chǎn)品即將于上半年在國內(nèi)市場上市，對標高端品牌渴望，主打高端渠道。銷售團隊上，公司目前上百人的內(nèi)銷團隊已初步搭建完成，渠道、品牌建設穩(wěn)步推進中。此外，公司還擬與渤海華美聯(lián)合發(fā)起寵物產(chǎn)業(yè)并購基金，擬定總規(guī)模為10 億元人民幣，首期規(guī)模計劃占比30%，致力于對國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)寵物行業(yè)目標企業(yè)進行投資。目前國內(nèi)寵物行業(yè)處于蓬勃發(fā)展期，潛力大、格局分散，預計公司2019 年將通過并購基金延展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，推進國內(nèi)市場建設。218 年國內(nèi)銷售約為6000 萬-7000 萬，2019 年有望達1.5 億-2 億。
▍風險提示。1.行業(yè)增速放緩；2.匯率波動風險；3.自主品牌建設不及預期；4.出口貿(mào)易紛爭加劇。
▍盈利預測及估值。全球?qū)櫸锸称沸袠I(yè)穩(wěn)定增長，中國市場更是進入爆發(fā)期，公司鞏固咬膠出口龍頭優(yōu)勢的同時，加大國內(nèi)自主品牌建設?？紤]到貿(mào)易戰(zhàn)關稅對業(yè)績的邊際影響和國內(nèi)投入力度加大，我們小幅下調(diào)19/20 年盈利預測，調(diào)整后公司18/19/20 年預測EPS為1.23/1.42/1.97 元（原為1.23/1.52/2.04 元），維持“增持”評級。
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