>> 國泰君安-太陽紙業(yè)(002078)2018年度業(yè)績快報點評：業(yè)績略低于預期，內(nèi)修外擴長期成長路徑清晰-190302
| 上傳日期： |
2019/3/4 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
穆方舟，林昕宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
下調(diào)目標價至8.20元，下調(diào)至謹慎增持評級。公司發(fā)布 2018 年業(yè)績快報，受紙價下行成本高位影響，業(yè)績略低于預期。公司成本優(yōu)勢顯著，短期春季旺季紙價逐漸企穩(wěn)回升，長期老撾項目迎來收獲期、木漿自給率持續(xù)提升，長期看好公司獲得高于行業(yè)的盈利水平及產(chǎn)能增量?？紤]造紙需求受到宏觀經(jīng)濟放緩導致紙價疲軟及原材料價格波動不利影響，下調(diào)2018~2020 年EPS 至0.86（-0.18）/0.82（-0.41）/0.97 元，給予2019 年10倍PE，下調(diào)目標價至8.20 元，下調(diào)至謹慎增持評級。
2018 年業(yè)績略低于預期。公司發(fā)布2018 年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入約216.51 億元，同增14.59%，利潤總額約26.95 億元，同降8.06%，歸母凈利潤約22.34 億元，同增10.37%，業(yè)績整體略低于預期。
需求疲軟紙價下行成本高位，Q4 單季度盈利承壓。2018 年下半年造紙受宏觀經(jīng)濟影響需求增速低于預期，文化紙價自Q3 起持續(xù)回落，Q4 環(huán)比跌幅超過10%，而漿價仍相對高位，行業(yè)盈利水平大幅滑落。公司Q4 單季營收約55.41 億元，同增6.80%，歸母凈利潤約4.32 億元，同減33.54%。
短期春季補庫紙價企穩(wěn)，長期公司老撾項目迎來收獲期、木漿自給率進一步提升，成長路徑清晰。春季文化紙旺季來臨，紙價逐漸企穩(wěn)回升，短期盈利水平將有所回暖；長期公司新產(chǎn)能持續(xù)投放，木漿自給率有望進一步提升，成本領先優(yōu)勢抵御紙價和漿價不利因素能力遠超行業(yè)水平，老撾項目迎來收獲期打開產(chǎn)能天花板，海外包裝紙產(chǎn)線建設積極應對外廢收緊。
風險提示：需求不及預期，原材料及紙價波動，新增產(chǎn)能進度慢于預期
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