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        ▍稀土永磁行業(yè)龍頭，充分受益行業(yè)景氣度提升。公司釹鐵硼坯料規(guī)劃產(chǎn)能為12,000  噸，產(chǎn)能及市占率均居國內(nèi)第二，是釹鐵硼行業(yè)龍頭公司之一。隨著新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、工業(yè)機(jī)器人及智能制造等領(lǐng)域的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)  2021  年全球高性能釹鐵硼需求量將達(dá)到  8.3  萬噸，2019-2021  年  CAGR  為  14.8%，高性能釹鐵硼供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)景氣度持續(xù)回升，公司有望充分受益。
        ▍深耕釹鐵硼、布局伺服電機(jī)，雙輪驅(qū)動業(yè)績高增。公司積極向釹鐵硼產(chǎn)業(yè)鏈下游領(lǐng)域延伸，在移動智能、VCM  磁鋼領(lǐng)域處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，聲學(xué)和電機(jī)磁鋼的銷量及市占率均持續(xù)提升。公司精準(zhǔn)布局伺服電機(jī)業(yè)務(wù)，2014  年以來其銷量增速均大于  50%，已成為國內(nèi)重要的伺服電機(jī)生產(chǎn)企業(yè)之一。未來公司電機(jī)布局將不斷加深加寬，隨著智能制造和新能源汽車的蓬勃發(fā)展，疊加伺服電機(jī)國產(chǎn)替代增加，預(yù)計(jì)伺服電機(jī)業(yè)務(wù)仍將保持高速增長，公司業(yè)績有望持續(xù)增厚。
        ▍研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先，圍繞主業(yè)積極投資。公司依靠自主研發(fā)獲得  77  項(xiàng)發(fā)明專利和  62  項(xiàng)實(shí)用新型與外觀設(shè)計(jì)專利，并已承擔(dān)完成兩個國家  863  項(xiàng)目，2015-2017年公司的研發(fā)投入/總營業(yè)收入和研發(fā)人員數(shù)量/公司總?cè)藬?shù)均行業(yè)領(lǐng)先。同時公司圍繞主業(yè)積極開展投資業(yè)務(wù)，2018  年受到宏觀大環(huán)境影響，投資收益大比例減少，2019  年隨著宏觀及磁材行業(yè)轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)公司投資收益將回升。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；原材料價格大幅波動；公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同不及預(yù)期。
        ▍盈利預(yù)測、估值及投資評級：預(yù)計(jì)公司  2018-2020  年歸屬母公司凈利潤分別為0.97/2.44/4.22  億元，對應(yīng)  EPS  分別為  0.10/0.25/0.43  元。目前股價  6.08  元，對應(yīng)  2018/19/20  年  PE  為  62/25/14  倍。綜合考慮以下因素：1）公司磁材產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，深耕永磁材料中下游細(xì)分行業(yè)，有望在釹鐵硼行業(yè)景氣周期中充分受益；2）布局伺服電機(jī)行業(yè)，未來或向細(xì)分領(lǐng)域延伸；3）研發(fā)投入高，圍繞主業(yè)積極開展投資業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為采用  PE  方法估值結(jié)果更合理，給予公司  2019年  42  倍  PE  估值，對應(yīng)目標(biāo)價  10.50  元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。