>> 中信證券-互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)2019年3月跟蹤報告：內(nèi)容資產(chǎn)價格下降背后的邏輯-190307
| 上傳日期： |
2019/3/7 |
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| 1293KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
唐思思，肖儼衍 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍板塊表現(xiàn)：2 月整體漲多跌少。2019 年2 月我們統(tǒng)計互聯(lián)網(wǎng)視頻24 家相關(guān)上市公司漲多跌少，漲幅前三名為慈文傳媒、當代東方、中文在線。
▍行業(yè)政策&新聞：行業(yè)規(guī)范政策收緊，技術(shù)融合媒體發(fā)展。2 月11 日廣電總局下發(fā)了《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)試聽節(jié)目信息備案系統(tǒng)升級的通知》，對網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目信息備案系統(tǒng)進行了升級。新華社聯(lián)合搜狗公司在京發(fā)布全新AI 合成主播，標志著人工智能與新聞采編深度融合的最新突破性成果。上市公司公告方面，萬達電影發(fā)布了發(fā)行股份購買萬達影視資產(chǎn)的報告書草案，營業(yè)收入穩(wěn)健增長。
▍行業(yè)數(shù)據(jù)：綜藝播放量環(huán)比回升，劇集點擊量持續(xù)下滑。2019 年2 月全平臺劇集有效播放量為229 億，綜藝有效播放量為35 億，綜藝播放量環(huán)比回升。平臺對比來看，騰訊、愛奇藝、優(yōu)酷劇集領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢；綜藝角度，騰訊、愛奇藝仍然位于第一陣營，優(yōu)酷、芒果TV 勢均力敵。從2019 年2 月單月作品排名來看，《知否知否應(yīng)是綠肥紅瘦》、《小女花不棄》、《怒晴湘西》排名前三；綜藝方面，《王牌對王牌第四季》、《歌手2019》、《我家那閨女》排名前三。
▍本月聚焦：內(nèi)容資產(chǎn)價格下降背后的邏輯。2019 年2 月愛奇藝業(yè)績電話會議上，CEO 龔宇指出2018 年8 月以來內(nèi)容采購和制作成本顯著下降，頂級內(nèi)容采購價格近乎減半。我們認為，此次內(nèi)容資產(chǎn)價格下降實質(zhì)是資產(chǎn)泡沫破裂，行業(yè)發(fā)展回歸本源：2018 年之前“一二級資金-內(nèi)容公司制作-平臺強勁采購需求”生產(chǎn)關(guān)系助推了資產(chǎn)泡沫的孳生；2019 年以后，一二級市場遇冷，平臺專業(yè)化水平提升（包括自制內(nèi)容水平），政策趨嚴等加速行業(yè)回歸本源。我們堅持認為，視頻平臺2019 年下半年后內(nèi)容成本占比有望逐步降低，2020 年將顯著降低。
▍風險因素：用戶付費習慣提升不及預期風險；宏觀經(jīng)濟下行風險；內(nèi)容投資波動風險；政策監(jiān)管趨嚴風險。
▍投資策略：我們維持互聯(lián)網(wǎng)視頻板塊“強于大市”評級?；ヂ?lián)網(wǎng)視頻行業(yè)已經(jīng)不再是資本競賽，而是在對內(nèi)容的感知、對用戶的理解這些方面的競爭。財務(wù)資本退場、監(jiān)管政策趨嚴、“限薪令”的執(zhí)行將持續(xù)改善視頻平臺的成本結(jié)構(gòu)，2019年平臺內(nèi)容成本占比、毛利率等指標大概率將出現(xiàn)拐點。我們認為未來平臺型公司將在我國互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)擁有更強的話語權(quán)，重點推薦龍頭平臺型公司愛奇藝（IQ）以及新媒體龍頭、垂直型品牌媒體芒果超媒。
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