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預(yù)測(cè)2018/2019/2020年EPS為0.26/0.41/0.56元，給予2019年目標(biāo)PE  32倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.12元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
        ▍并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)顯著，海外業(yè)務(wù)拓展順利，營(yíng)收快速增長(zhǎng)。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.12億元，同比增長(zhǎng)31.02%，主要原因在于“一帶一路”海外新興市場(chǎng)不斷突破，2017年收購(gòu)2018年并表的子公司賽普樂(lè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，以及公司“精工智坊”核心戰(zhàn)略穩(wěn)步落地高端制造業(yè)務(wù)EMS持續(xù)拓展。目前公司并購(gòu)的賽普樂(lè)和諾賽特業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，在產(chǎn)品、渠道、人員等方面協(xié)同效應(yīng)顯著，未來(lái)有助于海外新興市場(chǎng)的持續(xù)拓展。2019年公司公告了4.68億元海外訂單和2.88億元的國(guó)內(nèi)訂單，占2018年?duì)I收10.8%。
        ▍精細(xì)化管理卓有成效，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，利潤(rùn)率和ROE大幅提升。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/歸母凈利潤(rùn)4.94/4.73億元，同比增長(zhǎng)102.33%/92.68%，顯著快于營(yíng)收增速，同時(shí)ROE提升3  pcts達(dá)8.04%，主要原因在于營(yíng)收高增的規(guī)模效應(yīng)和精細(xì)化管理的費(fèi)用控制。另外，2018年公司強(qiáng)化現(xiàn)金流管理，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流Q3轉(zhuǎn)正，比往年提前一個(gè)季度，結(jié)合發(fā)行債券募資及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃認(rèn)購(gòu)款到賬，公司未來(lái)財(cái)務(wù)狀況有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
        ▍高端產(chǎn)品切入運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，專(zhuān)網(wǎng)智能化/寬帶化趨勢(shì)確定，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。公司近年保持智能寬帶領(lǐng)域的高投入，終端、平臺(tái)、行業(yè)解決方案布局完整。近期，最高端的智能終端產(chǎn)品之一“和對(duì)講  H12  終端及配件”中標(biāo)移動(dòng)2.88億元訂單，體現(xiàn)了公司在行業(yè)應(yīng)用的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)和高端產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，標(biāo)志著公司大規(guī)模進(jìn)入公網(wǎng)對(duì)講和運(yùn)營(yíng)商行業(yè)市場(chǎng)，前景廣闊。另外，專(zhuān)網(wǎng)智能化/寬帶化趨勢(shì)確定有望于2020年啟動(dòng)，驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模大幅提升，公司借助專(zhuān)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和先發(fā)龍頭地位有望獲取高份額，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：海外業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，寬帶專(zhuān)網(wǎng)推進(jìn)不及預(yù)期。
        ▍投資建議：短期看好公司并購(gòu)紅利、海外市場(chǎng)拓展和精細(xì)化管理，長(zhǎng)期關(guān)注行業(yè)寬帶化、智能化確定性趨勢(shì)和新周期啟動(dòng)以及公司高端產(chǎn)品研發(fā)、業(yè)務(wù)推進(jìn)情況。預(yù)測(cè)2018/2019/2020年EPS分別為0.26/0.41/0.56元，給予2019年目標(biāo)PE  32倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.12元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。