>> 中信證券-信維通信(300136)2019年一季度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：5G射頻驅(qū)動成長,研發(fā)投入持續(xù)加大-190312
| 上傳日期： |
2019/3/13 |
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| 454KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，晏磊，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍利潤增速略低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展預(yù)計將帶動收入增速高于利潤增速。公司一季度利潤增速預(yù)告略低于預(yù)期，主要系當(dāng)期在5G、無線充電端的研發(fā)投入持續(xù)加大。公司2017年和2018年前三季度研發(fā)費(fèi)用占營收比例分別為4.9/5.7%，我們預(yù)計2019Q1該指標(biāo)仍將維持相對高水平。收入方面，受益于三星、華為等安卓廠商積極搭載無線充電以及公司新業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，預(yù)計2019Q1收入同比增速將高于利潤增速。
▍無線充電產(chǎn)品持續(xù)滲透，從發(fā)射端到接收端，從消費(fèi)電子到車載。公司在無線充電領(lǐng)域具有長期的技術(shù)及產(chǎn)品儲備，前期擬以不超過6億元加大對無線充電業(yè)務(wù)投資。目前安卓端三星已是公司主要客戶，提供無線充電+NFC+支付系統(tǒng)解決方案，在三星手機(jī)內(nèi)份額達(dá)到30%-40%。同時公司也是華為mate20無線充電模組供應(yīng)商。除了接收端，公司也在發(fā)射端積極拓展業(yè)務(wù)。車載方面公司已和國際大客戶開展合作，預(yù)計2019年將有項(xiàng)目落地。
▍領(lǐng)先布局5G，射頻前端業(yè)務(wù)是公司長期看點(diǎn)。面向5G時代，公司攜手中電科五十五所以及德清華瑩布局濾波器，產(chǎn)能約在8000萬支/月，未來有望進(jìn)一步增長。天線方面，公司已與多家芯片方案廠商進(jìn)行包括Sub-6GHz和毫米波在內(nèi)的5G天線整體解決方案的合作，并為樣機(jī)提供5G毫米波的射頻傳輸線等?；痉矫鎰t已為國內(nèi)5G設(shè)備廠商提供天線振子產(chǎn)品，并配合客戶進(jìn)行5G天線應(yīng)用研發(fā)測試。
▍風(fēng)險因素。新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，下游客戶拓展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測及估值。公司是國內(nèi)消費(fèi)電子天線領(lǐng)域領(lǐng)軍廠商，致力于提供泛射頻一體化產(chǎn)品。我們長期仍看好公司圍繞大客戶布局一體化解決方案的策略。此外預(yù)計2019年包括射頻前端、聲學(xué)等在內(nèi)的業(yè)務(wù)也將會為公司貢獻(xiàn)增量收入。我們根據(jù)公司業(yè)績快報調(diào)整其2018年EPS預(yù)測至1.05元（原預(yù)測為1.25元）維持2019/20年EPS預(yù)測1.71/1.98元不變，給予2019年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價42.74元，維持“買入”評級。
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