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        UPS  電源增長強(qiáng)勁，變頻器業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。分產(chǎn)品看，公司變頻器、UPS  電源、電控和其他產(chǎn)品營收分別為11.87  億元、4.89  億元、1.79  億元和3.74億元，同比變化分別為+16.70%、+78.90%、-48.67%和-22.77%，毛利率分別為41.56%、36.59%、28.48%和28.68%，同比分別變化-0.48pct、-1.25pct、-9.18pct  和-0.23pct。
        期間費(fèi)率變化平穩(wěn)，研發(fā)繼續(xù)高投入。公司期間費(fèi)用率整體變化平穩(wěn)，18  年期間費(fèi)用率30.03%，同比下降0.52pct；其中銷售費(fèi)用率10.53%，同比降1.28pct，主要是銷售獎勵金減少；管理費(fèi)用+研發(fā)費(fèi)用率19.33%，同比上升0.77pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.17%，同比下降0.01pct。公司18  年研發(fā)費(fèi)用2.56億元，占收入比重達(dá)11.5%，保證持續(xù)的創(chuàng)新性。
        工控業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司工控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.52  億元，同比增長14.35%，公司工控產(chǎn)品覆蓋控制、驅(qū)動、執(zhí)行層，以行業(yè)及系統(tǒng)解決方案為牽引，推動業(yè)務(wù)布局和市場拓展。此外，公司新一代智能型伺服系統(tǒng)DA300  系列正式面市，并通過推進(jìn)系統(tǒng)解決方案，提升市場份額。我們預(yù)計(jì)隨著公司產(chǎn)品性能和整體解決方案能力的提升，在工控市場份額有望繼續(xù)提升。
        能源電力收入同比增近五成，轉(zhuǎn)型至整體機(jī)房解決方案提供商。公司能源電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.61  億元，同比增長47.48%，其中UPS  電源收入4.89  億元，同比增長78.9%。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)逐漸展開，產(chǎn)品與解決方案能力行業(yè)突出，產(chǎn)品認(rèn)可度持續(xù)提升。
        新能源車業(yè)務(wù)收入同比下降56.16%。受補(bǔ)貼政策調(diào)整影響，國內(nèi)新能源商用車產(chǎn)銷量出現(xiàn)下滑，行業(yè)競爭加劇及客戶需求結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致公司新能源汽車業(yè)務(wù)受到影響，收入和毛利率均有下滑。
        公司新能源車控制器產(chǎn)品不斷豐富和完善?？蛙囶I(lǐng)域完成混動五合一、純電動五合一、客車、物流車六合一的開發(fā)和量產(chǎn)；物流車領(lǐng)域完成VCU  產(chǎn)品的開發(fā)，并完成可以批量的物流車輕卡、微面動力系統(tǒng)總成方案，形成重卡的動力總成方案，完成環(huán)衛(wèi)車市場的產(chǎn)品覆蓋；乘用車領(lǐng)域完成乘用車A0/A  級車型相應(yīng)的控制器產(chǎn)品開發(fā)及60KW  機(jī)電動力總成三合一產(chǎn)品開發(fā)，完成ER30  三合一控制器的開發(fā)及批量生產(chǎn)。  
        新能源車行業(yè)成長性明確，隨著公司乘用車領(lǐng)域產(chǎn)品客戶拓展逐步推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司新能源車業(yè)務(wù)有望重回增長勢頭。  
        軌交業(yè)務(wù)形成批量生產(chǎn)能力。公司軌交業(yè)務(wù)形成批量生產(chǎn)能力，進(jìn)入穩(wěn)定交付狀態(tài)，深圳地鐵9號線項(xiàng)目完成了交付8列牽引系統(tǒng)；與中車長春軌道客車股份有限公司簽訂了《采購框架協(xié)議》及《采購訂單》，隨著公司生產(chǎn)、交付能力逐步得到認(rèn)可，我們預(yù)計(jì)公司有望在軌交市場實(shí)現(xiàn)訂單的突破。
        盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)，2019-2021年公司歸母凈利潤分別為2.62億元、3.06億元、3.55億元；每股收益為0.35元、0.41元、0.47元。參考可比公司估值，給予公司2019年22-26倍PE，對應(yīng)7.70-9.10元/股，優(yōu)于大市評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。工控產(chǎn)品需求不及預(yù)期；新能源汽車驅(qū)控客戶拓展不及預(yù)期。