>> 方正證券-浙江鼎力（603338）貿易戰(zhàn)不確定性減弱，公司旺季發(fā)貨忙-190314
| 上傳日期： |
2019/3/14 |
大小： |
1072KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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此報告為加密報告 |
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目前臂式產品收入占比10%左右，對標國外龍頭企業(yè)臂式收入占比達40%左右，我們判斷公司隨著臂式產品產能逐步釋放，公司臂式占比會上升，規(guī)模效應顯現，同時毛利率會不斷上升，臂式產品有望成為公司新的利潤增長點，持續(xù)堅定看好！
※貿易戰(zhàn)不確定性減弱，海外需求仍較好。3 月2 日，財政部關稅司發(fā)文，美國貿易代表辦公室宣布，貿易戰(zhàn)稅率繼續(xù)保持10%，不會提高到25%，貿易戰(zhàn)不確定性暫時減弱，3 月份開始進入旺季，公司排產發(fā)貨忙！公司2018 年前三季度銷量合計2.1 萬臺，2017 年全年銷量約1.7 萬臺，前三季度銷量已超去年全年，銷量高增長表明下游需求仍比較旺盛。
※外資產品漲價，公司產品性價比優(yōu)勢更加明顯。JLG，吉尼等外資品牌因為零部件第三方供應，自供率低，原材料價格上漲后，成本端壓力大，產品不得不漲價，2019 年年初已漲3%~5%，浙江鼎力零部件自制率高，成本管控到位，產品性價比更加明顯。盡管隨著越來越多企業(yè)布局高空作業(yè)平臺產品，市場競爭愈加激烈，但是公司一貫秉承用質量來占領市場，因此，公司產品雖然相比外資還沒漲價，但是面對激烈競爭也不會采取降價策略，銷售政策較嚴格，客戶質量優(yōu)質，回款情況非常好！
※2018 年Q1 業(yè)績受到匯率、停工令等影響基數較低，2019 年Q1 不利因素較少，預計Q1 業(yè)績不錯。2018 年一季度，由于匯兌損失、停工令等影響，公司歸母凈利潤增長幅度只有4.38%，基數較低。2019 年一季度，匯率有所改善，且目前貿易戰(zhàn)也未惡化，不利因素較少，我們預計2019 年一季度業(yè)績增速會不錯。公司已發(fā)布2018 年業(yè)績預告，預計 2018 年年度實現歸母凈利潤5.01 億元，同比增加 77%左右，符合市場預期，業(yè)績一如既往地優(yōu)異。公司2019 年的工作重點是控成本，加強管理，不斷開拓新客戶，我們判斷公司2019 年全年業(yè)績繼續(xù)保持高增長。
※國內外需求旺盛，臂式產品有望成為新的亮點。①國內外需求旺盛，國內市場未來空間廣闊。從行業(yè)角度來看，國內外需求保持旺盛。根據Terex 年報分析，2018-2020 年，全球高空作業(yè)平臺市場受益更新換代需求啟動將進入新的增長周期；國內市場目前處于成長期，據第三屆高空作業(yè)平臺租賃大會統計，2018年國內新增設備3萬臺，同比+66.67%，近5年行業(yè)平均增長率達57.6%。截至到2018年末，中國高空作業(yè)平臺市場設備保有量約9.5萬臺，同比增長46.2%，近5年保有量平均增長率39.7%。美國保有量約50萬臺，用建筑業(yè)增加值來對標美國的話，國內市場保有量有望達到40萬臺，預計十三五期間行業(yè)增速不低于30%，公司作為行業(yè)龍頭，增速將高于行業(yè)。②臂式產品將成為公司新的利潤增長點。公司目前臂式產能每年400-500臺，產能緊俏，與magni開發(fā)的新臂式產品，產品性能更優(yōu)，故障率更低，隨著四期廠房建好，設備未來將搬入，公司2020年年初新臂式將正式投產。我們判斷公司隨著臂式產品產能逐步釋放，規(guī)模效應顯現，毛利率會不斷上升，臂式產品有望成為公司新的利潤增長點。
※投資建議：預計公司2018-2020年歸母凈利分別為5.02、6.95和10.36億元，同比增77%、38%和49%。對應EPS 分別為2.03、2.81和4.18元，對應PE 分別為38、28和19倍。維持強烈推薦評級。
※風險提示：市場競爭激烈；貿易戰(zhàn)惡化；公司四期產能爬坡進度不及預期。
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