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        評論：
        1、航空主業(yè)穩(wěn)步增長，扣非增速反應(yīng)公司經(jīng)營狀況良好
        期內(nèi)公司落實(shí)瘦身健體方針，航空制造主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入198.08  億，同比增長9.47%，其他非主業(yè)收入同比大幅縮減87.18%。航空主業(yè)毛利率9.11%，比上同期減少0.47  個(gè)百分點(diǎn)，整體保持穩(wěn)定，顯示出公司航空主業(yè)穩(wěn)步增長。期內(nèi)公司歸母凈利潤增速為5.16%，主要是因?yàn)楣驹?7  年實(shí)施重大資產(chǎn)等情況下發(fā)生非流動資產(chǎn)處置損益1.19  億元，導(dǎo)致前期基數(shù)偏高。保守估算在剔除此影響后公司歸母凈利潤增速在15%以上，而從單獨(dú)披露的沈飛公司子公司業(yè)績情況來看，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤7.27  億，同比增長11.96%，也印證了公司實(shí)際軍品生產(chǎn)情況良好。預(yù)計(jì)隨著“十三五”進(jìn)入收官階段，軍品訂單有望加速增長，沈飛公司被譽(yù)為“中國殲擊機(jī)搖籃”，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)將從中充分受益。
        2、期間費(fèi)用大幅減少，財(cái)務(wù)指標(biāo)反應(yīng)公司增長后勁強(qiáng)力
        期內(nèi)公司期間費(fèi)用大幅減少，發(fā)生銷售費(fèi)用1526.9  萬，同比大幅減少56.18%；管理費(fèi)用7.58  億，同比減少11.42%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-8784.4  萬，同比減少356.45%，反應(yīng)出公司完成重組后經(jīng)營狀況明顯改善。在資產(chǎn)負(fù)債表方面，公司期末存貨97.71  億，較上年同期增長23.37%，主要是為下年生產(chǎn)交付產(chǎn)品儲備的存貨增加所致。期末應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款余額87.71  億，較上年同期增長46.60%，主要是采購增加所致。另外公司19  年預(yù)計(jì)發(fā)生向關(guān)聯(lián)方購買原材料、燃料、動力等關(guān)聯(lián)交易金額122.68  億，較18  年預(yù)計(jì)值增長11.25%?？紤]到公司生產(chǎn)的軍品一般是基于軍方采購計(jì)劃安排生產(chǎn)，幾項(xiàng)指標(biāo)反應(yīng)出公司19  年軍品訂單情況良好，看好公司后續(xù)增長。
        3、股權(quán)激勵激發(fā)公司活力，利好長期發(fā)展
        2018  年10  月18  日，公司發(fā)布《關(guān)于首期限制性股票激勵計(jì)劃獲國務(wù)院國資委批復(fù)的公告》,  國務(wù)院國資委原則同意公司實(shí)施限制性股票激勵計(jì)劃。本次激勵計(jì)劃擬向12  位公司高管以及68  位對上市公司經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理和技術(shù)骨干，合計(jì)80  人授予317.1  萬股限制性股票，占本激勵計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額0.2270%。授予價(jià)格為每股22.53  元/股。解鎖條件方面，要求分三期，每一期解鎖日的前一會計(jì)年度需滿足：1）ROE  分別不低于6.5%、7.5%、8.5%；2）凈利潤復(fù)合增長率分別不低于10.0%、10.5%、11.0%，且這兩指標(biāo)均不低于對標(biāo)的12  家企業(yè)的75  分位水平；3）EVA  指標(biāo)完成情況達(dá)到集團(tuán)公司下達(dá)的考核目標(biāo)，且△EVA  大于0；我們認(rèn)為本次限制性股權(quán)激勵計(jì)劃有助于充分激發(fā)管理層積極性，利好公司長期發(fā)展。
        4、盈利預(yù)測
        我們預(yù)計(jì)2019-2021  年公司歸母凈利潤分別為8.7  億、10.53  億、12.44  億，對應(yīng)估值分別為52/43/36  倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品研制進(jìn)展低于預(yù)期。