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MSCI計(jì)劃分別于  5、8、11  月分三步提升  A  股權(quán)重，完成后  MSCI  中國指數(shù)成分股中預(yù)計(jì)有  253  支大盤  A  股和  168  支中盤  A  股（包括  27  支創(chuàng)業(yè)板股票）。根據(jù)20%的納入因子，A  股在  MSCI  中國指數(shù)中的預(yù)計(jì)權(quán)重約達(dá)  10.43%（當(dāng)前僅為2.32%），在MSCI新興市場指數(shù)中的預(yù)計(jì)權(quán)重約達(dá)3.33%（當(dāng)前僅為0.72%）。
        A  股權(quán)重提升有望帶來大量增量外資。2017  年  MSCI  宣布將納入  A  股后，港交所特別獨(dú)立賬戶（SPSA）與北向資金資產(chǎn)管理規(guī)模均大幅提升。根據(jù)招商策略團(tuán)隊(duì)測算，三步走將分別帶來增量資金約  191、179、309  億美元，MSCI提升  A  股權(quán)重將在  2019  年累計(jì)帶來約  4550  億元。  
        北上資金增持國旅，自由流通股占比  26%。2018  年  6  月  MSCI  首次納入  A  股，并于  9  月將納入因子從  2.5%上調(diào)至  5%，國旅是旅游板塊唯一的入選標(biāo)的。兩次正式調(diào)整前均有北上資金介入國旅。截至  2019  年  3  月  11  日，陸股通持有國旅自由流通股的  26.4%，較一年前提升  5pct。長期來看，外資介入使得國旅價(jià)值得到充分反映，即使  2018  年下半年市場回調(diào)，國旅表現(xiàn)依然強(qiáng)勁。
        三大維度看外資偏好，龍頭有望受益。1）規(guī)模：國旅規(guī)模最大，宋城次之；2）國旅競爭格局最佳，宋城、首旅、錦江相當(dāng)；3）首旅、宋城股性活躍，錦江自由流通股較少。綜合來看，國旅在規(guī)模、行業(yè)屬性以及流動(dòng)性方面表現(xiàn)突出；首旅因流動(dòng)性提升與海外知名度高，外資持股比例高。目前錦江、宋城、廣酒外資占比低，未來納入  MSCI  及定增解禁，有望受益北上資金增持。
        投資建議：隨著  MSCI  擴(kuò)容，預(yù)計(jì)外資會(huì)加大對(duì)國旅、首旅、宋城、錦江和廣酒等龍頭的配置。首旅相比海內(nèi)外酒店同行存在低估，2019  年酒店行業(yè)供需好轉(zhuǎn)，公司經(jīng)濟(jì)型改造和中檔擴(kuò)張進(jìn)入釋放期，下半年基本面有望改善。廣酒作為中華老字號(hào)的餐飲集團(tuán)，品牌和產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，近期產(chǎn)能投放、線上線下渠道拓展，及制造業(yè)增值稅率下調(diào)，將為公司注入增長動(dòng)力。重點(diǎn)推薦：首旅酒店、廣州酒家、中國國旅、宋城演藝。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。