>> 長江證券-復(fù)星旅游文化（1992.HK）從度假村龍頭到全球家庭休閑游新貴-190312
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 2636KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛 |
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復(fù)星旅文的生態(tài)系統(tǒng)為全球家庭提供了廣泛的旅游和休閑解決方案，目前擁有地中海俱樂部（Club Med）、三亞亞特蘭蒂斯、景區(qū)專業(yè)運(yùn)營商愛必儂、旅游目的地文化演藝公司泛秀、國際親子玩學(xué)俱樂部Miniversity、復(fù)游旅行、復(fù)游會等品牌，并投資了Thomas Cook 等全球旅游行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。過去幾年公司資產(chǎn)投入不斷，目前虧損呈現(xiàn)收窄趨勢。
如何看待休閑度假游行業(yè)的發(fā)展動(dòng)力？
國際旅游度假村已有數(shù)百年歷史，大規(guī)模發(fā)展出現(xiàn)在二戰(zhàn)后。休閑度假村兼具自然景區(qū)的資源稟賦以及人工景區(qū)的商業(yè)模式：從產(chǎn)品力來說，度假村形成了區(qū)別于自然景區(qū)和普通酒店的核心競爭力；從市場環(huán)境來說，中產(chǎn)階級消費(fèi)的崛起將為度假村行業(yè)帶來廣闊的市場空間。中國度假旅游的起步比較早，但后期發(fā)展較慢，在當(dāng)前休閑度假理念興起的背景下，預(yù)計(jì)2017 年至2022 年中國休閑度假旅游市場規(guī)模將實(shí)現(xiàn)12.8%年復(fù)合增速，2022 年達(dá)到4.55 萬億元；其中度假村市場規(guī)模年復(fù)合增速為15.6%，達(dá)到2,659 億元。
三大業(yè)務(wù)分部共筑復(fù)星旅游文化核心競爭力
復(fù)星旅文的業(yè)務(wù)圍繞休閑度假旅游展開，業(yè)務(wù)可以分為三大分部：1）度假村業(yè)務(wù)分部：以Club Med 為核心，通過四大策略成就全球知名的以家庭為中心的一價(jià)全包休閑度假服務(wù)供應(yīng)商；2）旅游目的地業(yè)務(wù)分部：涵蓋旅游資源的開發(fā)、管理和運(yùn)營，目前三亞亞特蘭蒂斯項(xiàng)目已建成運(yùn)營，麗江和太倉項(xiàng)目等項(xiàng)目正在建設(shè)中。3）服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)分部：提供基于度假場景的服務(wù)及解決方案，包括娛樂和其他旅游及文化相關(guān)服務(wù)、家庭旅游和休閑相關(guān)產(chǎn)品的平臺以及配套的會員制度與計(jì)劃。公司的愿景是將“FOLIDAY”打造成為高端、量身定制、以家庭為中心的旅游和休閑體驗(yàn)代名詞。
戰(zhàn)略展望：打造旅游休閑生態(tài)綜合平臺
復(fù)星旅文生態(tài)系統(tǒng)布局相對完善，囊括了大文旅產(chǎn)業(yè)的用戶入口、核心資產(chǎn)以及一定的變現(xiàn)模式。但目前復(fù)星旅文相關(guān)的業(yè)態(tài)還未完全成熟，后續(xù)投入龐大，且不少板塊尚在培育階段盈利能力不強(qiáng)。如何加速在國內(nèi)稀缺資源進(jìn)行布局、如何最大程度從游客群體獲得變現(xiàn)，期待未來運(yùn)營的進(jìn)一步驗(yàn)證。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及經(jīng)營環(huán)境變化影響旅游需求；
2. 新項(xiàng)目運(yùn)營不達(dá)預(yù)期帶來盈利能力下滑。
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