久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

應(yīng)對豬周期上漲壓力，公司已加大原材料儲(chǔ)備，提價(jià)逐步落地，19  年穩(wěn)健增長仍可期。我們調(diào)整  19-20  年  EPS  預(yù)測至  1.57  和1.70  元，給予  19  年  19  倍  PE，目標(biāo)價(jià)  30  元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級(jí)
        18Q4  非洲豬瘟雖有影響，利潤端邊際已有改善，年內(nèi)股息率高達(dá)  5.7%。公司  18  年收入  489.3  億元，同比下滑-3.3%，歸母凈利  49.1  億元，同比增長13.8%，其中  18Q4  單季收入  122.8  億元，同比下滑-7.3%，歸母凈利  12.6  億元，同比增長  8.0%，非洲豬瘟短期仍有影響，利潤端邊際已有改善。18Q4單季毛利率  21.8%，鄭州、沈陽屠宰工廠在三季度由于疫情停產(chǎn)影響解除，環(huán)比改善，同比大幅提升  4.3  pcts，豬價(jià)底部成本優(yōu)勢明顯。全年銷售費(fèi)用率5.4%，提升  0.7pct，肉制品業(yè)務(wù)加大費(fèi)用投放及屠宰持續(xù)開拓渠道，管理費(fèi)用率  2.3%（還原研發(fā)費(fèi)用科目調(diào)整），同比略提升  0.1pct。公司  18  年末存貨大幅增加至  42.3  億元，已在為應(yīng)對豬周期上漲加大原材料儲(chǔ)備，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流  51.9  億元，現(xiàn)金流整體保持平穩(wěn)。公司年報(bào)披露擬每  10  股派  5.5元現(xiàn)金紅利（含稅），加上三季報(bào)分紅每  10  股派發(fā)  9  元現(xiàn)金紅利（含稅），18  年分紅率達(dá)  97%，股息率達(dá)  5.7%。
        屠宰業(yè)務(wù)：屠宰量仍受疫情壓制，但生豬禁運(yùn)政令下冷鮮肉跨省調(diào)配優(yōu)勢凸顯，單季頭均利達(dá)新高。公司  18  年屠宰  1631  萬頭，同比增長  14.3%，銷量153  萬噸，微增  0.8%，其中  18Q4  屠宰  428  萬頭，同比低增  2.2%，單季鮮凍肉銷量  38  萬噸，下降-10.8%，下半年增速較上半年環(huán)比大幅回落，非洲豬瘟短期有所壓制，Q4  停產(chǎn)因素影響已解除。同時(shí)受豬價(jià)同比大幅降低影響，屠宰業(yè)務(wù)  18  年對外收入  289.2  億元，同比下降-4.9%，其中  18Q4  單季對外收入  74.6  億元，同比下滑-6.4%。全年屠宰營業(yè)利潤  10.5  億元，同比大幅增長  70.2%，全年頭均利  64.4  元，單  Q4  受益疫情下生豬跨省禁運(yùn)限制，雙匯冷鮮肉跨省運(yùn)輸調(diào)配優(yōu)勢凸顯，單季頭均利高達(dá)  84.7  元，同比大幅增長85.2%，創(chuàng)下新高。
        肉制品業(yè)務(wù)：收入保持平穩(wěn)，費(fèi)用投放加大促轉(zhuǎn)型。肉制品業(yè)務(wù)  18  年銷量160  萬噸，同比微增  1.1%，收入  232.1  億元，增長  2.4%，其中  18Q4  單季肉制品銷量  39  萬噸，同比略降-2.0%，預(yù)計(jì)主要由于年底控制渠道庫存，單季收入  55.4  億元，同比略增  0.6%，營業(yè)利潤  10.9  億元，同比下降-3.3%，肉制品噸均營業(yè)利潤  2822  元，同比下降-1.3%，由于公司單季整體銷售費(fèi)用率提升  1.2pcts  至  5.5%，推斷為推動(dòng)肉制品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加大費(fèi)用投放已有確認(rèn)。
        多方案應(yīng)對成本上漲，穩(wěn)健增長仍可期，更望提價(jià)窗口期激發(fā)渠道活力。面對  19  年豬周期進(jìn)入快速上漲通道的壓力，公司低價(jià)原料庫存儲(chǔ)備已在加大，通過羅特克斯加大進(jìn)口美國豬肉亦是預(yù)案，另外公司去年底已對三分之一品類的產(chǎn)品提價(jià)，提價(jià)對收入影響幅度達(dá)  2.5-3%，預(yù)計(jì)  19  年仍有進(jìn)一步提價(jià)動(dòng)作落地，因此我們認(rèn)為公司經(jīng)營層面有能力對沖豬價(jià)成本上漲壓力，全年穩(wěn)健增長仍可期。不過我們更期望公司在提價(jià)窗口期，在平穩(wěn)傳導(dǎo)至終端的前提下，能進(jìn)一步放大渠道利潤，借此來調(diào)整經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)及激發(fā)渠道活力。
        投資建議：調(diào)整目標(biāo)價(jià)至  30  元，配置價(jià)值突出。公司平穩(wěn)經(jīng)營能力