>> 華泰證券-菲利華(300395)業(yè)績符合預期，半導體和軍工鑄引擎-190315
| 上傳日期： |
2019/3/18 |
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| 892KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌，王林，邱樂園 |
| 下載權(quán)限： |
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我們預計未來隨著半導體產(chǎn)業(yè)加速向大陸轉(zhuǎn)移、石英國產(chǎn)替代有望加速；隨著國防發(fā)展、國家重點項目上線，石英纖維和復材需求也將提升。公司合成石英正逐步放量、電熔石英、纖維復材持續(xù)建設(shè)中，預計19-21 年歸母凈利潤2.03/2.79/3.59 億元，維持“買入”評級。
半導體石英材料營收增速52%，國產(chǎn)替代加速
報告期公司半導體石英材料營收同比增長52%，市場份額進一步提升。報告期公司獲得TEL、LAM、AMAT 認證的產(chǎn)品規(guī)格在持續(xù)增加，LAM 認證規(guī)格達22 種，AMAT 認證規(guī)格有18 種。18 年出口產(chǎn)品占營收近38%，以日本、韓國為主，比17 年提高約10pct。隨著19-21 年大陸晶圓廠建設(shè)高峰來臨、國內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升，預計半導體石英國產(chǎn)替代加速；且半導體石英毛利率較高，有望成為19-21 年公司業(yè)績增長引擎之一。
高性能纖維復材進入定型階段，纖維復材基地持續(xù)建設(shè)中
公司是國內(nèi)唯一一家具有軍工資質(zhì)的石英纖維制造商，報告期公司高性能纖維增強復合材料制品研制階段已經(jīng)結(jié)束，各項測試指標均滿足設(shè)計要求，已轉(zhuǎn)入定型階段。公司已具備制造2.5D 和3D 機織、編織、縫合、針刺預制件的生產(chǎn)能力，18 年底計劃建設(shè)成36.3 噸產(chǎn)能的航天航空、海洋船舶領(lǐng)域配套的高性能纖維復材基地。軍工材料盈利能力強，我們預計隨著國防預算增加，石英纖維和復合材料需求有望帶動業(yè)績高增長。
擬募投建設(shè)電熔石英和合成石英項目，定位半導體和光學等高端產(chǎn)品
公司傳統(tǒng)的天然石英制備以氣熔方法為主，公司合成石英錠原產(chǎn)能80 噸，報告期新增產(chǎn)能120 噸并投產(chǎn)。18 年底公司擬非公開發(fā)行不超過7.3 億元，其中3.03 億元用于建設(shè)年產(chǎn)120 噸合成石英玻璃錠和年產(chǎn)650 噸電熔石英玻璃錠。合成石英純度高，多用于高精度半導體和光學等領(lǐng)域，公司已承擔國家重大專項“高品質(zhì)特種光電功能玻璃關(guān)鍵制備技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化”項目；電熔石英項目有助于拓展非氣熔應用，豐富產(chǎn)品種類。
高壁壘高成長，受益于半導體和軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“買入”評級
考慮到19-21 年合成石英逐步放量、電熔和纖維復材產(chǎn)能建設(shè)，我們略微上調(diào)公司營收；同時考慮19Q1 歸母凈利潤略低于我們預期，略下調(diào)19 年歸母凈利潤。預計19-21 年營收9.59/13.32/17.42 億元（19-20 年前值9.71/11.47 億元），歸母凈利潤2.03/2.79/3.59 億元（19-20 年前值2.21/2.88億元）。可比公司2019Wind 一致預期PE 均值30X，考慮到公司是國內(nèi)唯一國際半導體設(shè)備商認證企業(yè)、航空航天用石英纖維唯一供應商、國內(nèi)唯一合成石英量產(chǎn)企業(yè)，給予估值溢價，按照19 年歸母凈利潤給32-35XPE，上調(diào)目標價至21.68-23.71 元（前值 18.45-19.93 元），“買入”評級。
風險提示：半導體和航空航天用石英需求低于預期、上游原材料漲價。
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