>> 廣發(fā)證券-非銀金融行業(yè)-市場環(huán)境改善，金融供給側(cè)改革推進(jìn)行業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展-190318
| 上傳日期： |
2019/3/18 |
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| 1133KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
商田 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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金融供給側(cè)改革下，新興業(yè)務(wù)賦予券商發(fā)展新動力。借助供給側(cè)改革，我國證券行業(yè)有望通過衍生品、投行資本化、財富管理等高ROA 業(yè)務(wù)促進(jìn)券商實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展。從美國經(jīng)驗來看，證券行業(yè)的整體盈利能力有望進(jìn)入提升周期。我們看好中國證券行業(yè)的中長期發(fā)展機(jī)會，建議關(guān)注頭部券商的配置價值。按2019 年3 月15 日收盤價計算，證券板塊2019 年整體估值1.47xPB，建議關(guān)注業(yè)績改善的海通證券（A、H），及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)突出的中信證券（A、H）、華泰證券（A、H）等頭部券商。
根據(jù)交易所披露數(shù)據(jù)，2017、2018 兩年兩市平均日均股票成交額4138 億元，2019 年初至今市場回暖，2019 年初至2019 年3 月15 日日均股票成交額回升至5400 億元。根據(jù)上市券商公告月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，2019 年1-2 月可比34 家上市券商累計實現(xiàn)營收與凈利潤同比增速分別為50.0%與80.1%。
在當(dāng)前市場環(huán)境下，按證券業(yè)協(xié)會2018 年統(tǒng)計131 家證券公司為證券行業(yè)整體統(tǒng)計口徑，假設(shè)1）若2019 全年兩市日均股票成交額為4100 億元，預(yù)測2019 年證券行業(yè)整體凈利潤同比增速為15%、整體營業(yè)收入同比增速為3.5%；2）若2019 全年兩市日均股票成交額為5400億元，預(yù)測2019 年證券行業(yè)整體凈利潤同比增速為45%、整體營業(yè)收入同比增速為14%。
保險：2 月保費(fèi)增速回暖，保障市場需求顯現(xiàn)
根據(jù)上市公司公告，中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險2月單月原保費(fèi)分別同比變動10%、3%、13%、11%；1-2 月累計同比變動6%、3%、22%、8%。平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險1-2 月累計同比增長10%、13%。上市險企壽險保費(fèi)增速較2018 年明顯好轉(zhuǎn)，主要得益于保障市場空間顯現(xiàn)，公司戰(zhàn)略調(diào)整迎合長期產(chǎn)品。雖然部分公司仍然通過年金產(chǎn)品擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模，但行業(yè)回歸保障的主基調(diào)并未改變，保障市場長邏輯仍然堅挺。我們維持負(fù)債端邊際向好的判斷，短期影響保險估值的因素仍在投資端，尤其是利率市場表現(xiàn)。近期中國平安公布2018 年報，營運(yùn)利潤、凈利潤、新業(yè)務(wù)價值同比增長18.9%、20.5%、7.3%、其中新業(yè)務(wù)價值率提升至44%，彰顯公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下仍保持穩(wěn)健的龍頭地位。建議關(guān)注：中國平安（A、H）、新華保險（A、H）、中國太保（A、H）。
風(fēng)險提示
市場風(fēng)險事件包括經(jīng)濟(jì)增速放緩、利率波動影響、行業(yè)競爭加劇等；公司經(jīng)營業(yè)績不達(dá)預(yù)期，爆發(fā)重大風(fēng)險及違約事件等。
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