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>> 招商證券-凱撒文化(002425)Q1業(yè)績大超預(yù)期,全年產(chǎn)品線豐富-190317
上傳日期:   2019/3/19 大?。?/td>   590KB
格式:   pdf  共4頁 來源:   招商證券
評級:   強烈推薦 作者:   羅亞琨,顧佳
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        2019Q1公司凈利潤增長大超預(yù)期,主營游戲業(yè)務(wù)內(nèi)生十分強勁:1)公司老游戲《三國志2017》2019年1月、2月流水均達到1億以上,其他老游戲也表現(xiàn)不俗;2)天上友嘉推出的新游《龍珠覺醒》表現(xiàn)出色,首月流水有望破億;3)公司和GAMESAMBA將共同享有的《火影忍者》、《妖精的尾巴》手游在亞洲(除日本和中國大陸)的發(fā)行權(quán)交與蘇州游游,歸屬公司版權(quán)金占公司2017年會計年度營業(yè)總收入的5.75%,約4000萬元。此外,從利潤結(jié)構(gòu)上看較去年同期有顯著優(yōu)化,今年幾乎全部主營貢獻而去年大部分是投資收益。2018Q1,公司實現(xiàn)歸母凈利潤約5829萬元,其中有3761萬系產(chǎn)業(yè)基金項目退出所取得的投資收益。
        2、2019年游戲產(chǎn)品線豐富,其中很多優(yōu)質(zhì)IP,為業(yè)績提供一定支撐。
        2019年公司游戲儲備十分豐富,總部與兩家子公司天上友嘉和酷?;泳凶髌飞暇€。1)公司總部,今年有望上線的重點游戲有《妖精的尾巴》、《幽游白書》、《火影忍者》、《從前有座靈劍山》,預(yù)計多數(shù)將于下半年上線。其中,《妖精的尾巴》為日本漫畫家真島浩創(chuàng)作的知名少年漫畫,全球銷量已突破6000萬部;《幽游白書》是日本漫畫家富堅義博的漫畫作品,連載期間與《七龍珠》《灌籃高手》一并同為1990年代日本《周刊少年Jump》三大代表漫畫;《火影忍者》漫畫已在全世界累計發(fā)行超過2億部;《從前有座靈劍山》長期位居騰訊動漫月票榜第一梯隊,漫畫版人氣高達60億,動畫作品點擊量突破30億??偛科渌麅銲P包括《銀之守墓人》、《新葫蘆兄弟》等。其中,《銀之守墓人》在騰訊動漫平臺上的點擊量已突破140億,用戶評分達9.5分,改編手游已完成一階段測試。2)天上友嘉今年3D  MMORPG大作《三國志威力無雙》(《三國志2018》)已在最新的第九批版號中成功獲得版號,預(yù)計將于二季度海外發(fā)行,三季度國內(nèi)發(fā)行。其他儲備IP包括《龍珠》、《守望家園》、《九州縹緲錄》等,其中《龍珠》手游已于2月28日全平臺上線,《九州縹緲錄》手游預(yù)計將于今年二季度上線。3)酷?;?019年預(yù)計上線《銀之守墓人:集結(jié)》、《皇族霸業(yè)》、《傲世唐門》等多款游戲。
        3、手機游戲發(fā)行國內(nèi)市場維持優(yōu)勢地位,買量+產(chǎn)品模式逐步驗證,品類擴張支撐中長期增長
        公司將頁游時期多年累積下來的運營精細(xì)買量+精耕研發(fā)打磨產(chǎn)品的能力運用到手游領(lǐng)域且已經(jīng)在ARPG手游、H5游戲上得到驗證。目前公司在手游發(fā)行市場維持優(yōu)勢地位,艾瑞咨詢《2018年Q1中國互動娛樂季度數(shù)據(jù)發(fā)布研究報告》顯示,公司在2018年Q1中國上市游戲企業(yè)移動游戲市場排名第三,僅次于騰訊和網(wǎng)易;目前公司發(fā)行策略從相對專一的"ARPG  +  SLG"調(diào)整為"多元化發(fā)展"。2018年以來,公司在游戲類型、游戲題材上做了多維度嘗試,成功發(fā)行了奇跡H5游戲《大天使之劍H5》、回合制手游《仙靈覺醒》、冒險類MMO手游《鬼語迷城》、休閑傳奇類游戲《屠龍破曉》多款月流水過億的產(chǎn)品。品類擴張不僅有助于規(guī)模做大,也有助于緩解依賴單個項目的風(fēng)險。
        4、高管吳裔敏整合資源能力突出,公司與騰訊合作密切;三家子公司各司其職形成協(xié)同。
        1)公司核心亮點之一在于總經(jīng)理吳裔敏先生在互聯(lián)網(wǎng)游戲領(lǐng)域有著豐富的行業(yè)經(jīng)驗和管理經(jīng)驗,能夠為公司帶來稀缺優(yōu)質(zhì)資源,其歷任騰訊QQ堂項目組產(chǎn)品經(jīng)理、合作產(chǎn)品部總監(jiān)、騰訊韓國游戲業(yè)務(wù)主要負(fù)責(zé)人,上海盛大游戲系統(tǒng)總經(jīng)理、工作室總經(jīng)理,金山軟件副總裁兼金山游戲總裁,  逸趣網(wǎng)絡(luò)CEO。在吳總的推動下,公司一直與騰訊保持著緊密合作關(guān)系。2016年,凱撒文化獲得中國最大的互聯(lián)網(wǎng)動漫平臺騰訊動漫旗下10個重量級明星IP授權(quán),包括《從前有座靈劍山》、《銀之守墓人》,這些IP打造的游戲不少也由騰訊負(fù)責(zé)發(fā)行。  
        2)全面轉(zhuǎn)型,打造三家子公司+三期產(chǎn)業(yè)基金的文娛矩陣,短期商譽風(fēng)險小。2014年到2016年,公司先后收購酷?;?、幻文科技、天上友嘉100%股權(quán),由傳統(tǒng)的服裝業(yè)務(wù)向互聯(lián)網(wǎng)文化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型,目前已形成集團一體化規(guī)范管理、總部與子公司高效協(xié)作的組織格局。凱撒總部負(fù)責(zé)游戲的統(tǒng)籌、運營、發(fā)行工作;酷?;蝇F(xiàn)以聯(lián)合運營為主;幻文科技專注于版權(quán)運營業(yè)務(wù),充分利用自身IP優(yōu)勢,通過授權(quán)或投資影視動漫項目,快速實現(xiàn)IP放大與變現(xiàn)。天上友嘉目前擁有公司主要的游戲研發(fā)團隊,團隊人員從2015年收購初期發(fā)展到現(xiàn)在的600余人,已成功研發(fā)出《新仙劍奇?zhèn)b傳3D》、《圣斗士星矢:重生》、《三國志2017》、《龍珠覺醒》等多款優(yōu)秀手游作品??紤]到今年是公司產(chǎn)品爆發(fā)年,預(yù)計至2019年底不會發(fā)生
 
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