>> 方正證券-科銳國際（300662）人服稀缺標的，民營龍頭成長加速-190319
| 上傳日期： |
2019/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李疆 |
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此報告為加密報告 |
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公司基于中高端人才訪尋，拓展招聘流程外包及靈活用工業(yè)務，形成整體招聘解決方案。公司由線下向線上發(fā)展，通過大數(shù)據(jù)、人工智能等技術，實現(xiàn)人才與企業(yè)的深度對接整合。公司2018 年業(yè)績快報實現(xiàn)營收21.97 億元，同比增長93.53%，歸母凈利潤1.2 億元，同比增長60.82%。
國內(nèi)人力資源行業(yè)步入發(fā)展快車道，市場集中度低提升空間大。據(jù)人社部，2016 年國內(nèi)人力資源市場規(guī)模1.18 萬億元，同比增長22.4%，行業(yè)連續(xù)幾年增速20%+，處于快速成長期，發(fā)展前景廣闊。2016 年企業(yè)數(shù)量2.67 萬家，較上年減少410 家，市場高度分散，但逐步向頭部集中。公司作為行業(yè)領軍者，有望通過內(nèi)生外延發(fā)展擴大規(guī)模，率先受益于行業(yè)發(fā)展和集中度提升。
靈活用工業(yè)務擴張加速，國內(nèi)靈活用工市場進入加速成長期。截至2018H1，公司靈活用工收入4.3 億元，同比增長43%，占總收入比例持續(xù)提升。公司管理超過8000 名派出人員，較2017年增加1700 人。目前靈活用工市場在國內(nèi)滲透率僅為9%，對比日本和美國42%和32%的滲透率，有巨大提升空間。隨著我國服務業(yè)經(jīng)濟占比提升、企業(yè)彈性用工需求增長、勞務派遣監(jiān)管趨嚴，靈活用工市場將進入加速成長期，引領人服行業(yè)發(fā)展。
外延并購持續(xù)，國際化業(yè)務發(fā)展可期。公司完成收購英國人服中介Investigo，繼美國之后進一步打開歐洲市場，順應“一帶一路”戰(zhàn)略，積極布局長期國際化業(yè)務。
投資評級與估值：預計公司19/20 年歸母凈利潤為1.56/2.02 億元,對應EPS 為0.86/1.12 元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：市場競爭激烈；人力成本上升；靈活用工業(yè)務退工。
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