>> 中信證券-基金組合專題系列之一-智能定位投資風(fēng)格,構(gòu)建權(quán)益基金組合-190320
| 上傳日期： |
2019/3/20 |
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| 2006KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
姜鵬，厲海強(qiáng)，趙文榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍ 公募基金組合的價值和意義。公募基金作為一種低門檻、大眾化的投資工具，有必要通過基金組合的方式，進(jìn)一步優(yōu)化投資風(fēng)險收益比?；鸾M合的主要價值在于：（1）一站式解決底層基金的選擇和配置問題；（2）分散單一基金經(jīng)理、基金公司和投資風(fēng)格的波動風(fēng)險；（3）提供更為穩(wěn)健的超額收益。
▍ 基金組合構(gòu)建的基本流程。（1）定位組合。明確刻畫投資目標(biāo)、投資范圍、業(yè)績基準(zhǔn)和潛在用戶群特征，追求超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的風(fēng)險調(diào)整后收益；（2）強(qiáng)化基金選擇流程。運用聚類分析等量化工具完善風(fēng)格細(xì)分，尋找每一類風(fēng)格中的優(yōu)秀品種；（3）注重組合配置和優(yōu)化思路；要求80%以上的基金必須有一年以上的跟蹤經(jīng)驗，在均衡配置的基礎(chǔ)上，適度偏離大類資產(chǎn)及風(fēng)格的配置；（4）持續(xù)跟蹤和動態(tài)維護(hù)。
▍ 風(fēng)格算法的優(yōu)化創(chuàng)新：風(fēng)格穩(wěn)定性指標(biāo)設(shè)計+智能算法定位風(fēng)格。統(tǒng)計顯示，投資風(fēng)格穩(wěn)定性的指標(biāo)設(shè)計應(yīng)具備相對性，以體現(xiàn)不同期數(shù)基金風(fēng)格的漂移程度。傳統(tǒng)算法中風(fēng)格閥值多由人為預(yù)設(shè)，難以動態(tài)適應(yīng)市場狀況。故通過無監(jiān)督機(jī)器學(xué)習(xí)初探風(fēng)格邊界，并結(jié)合標(biāo)桿基金及定性分析，找出合理的風(fēng)格閥值。經(jīng)上述優(yōu)化后，各類風(fēng)格基金呈現(xiàn)合理差異，可作配置及選基之用。
▍ 成份基金優(yōu)選策略：從定量定性角度建立多維基金遴選體系。實證結(jié)果顯示，定位穩(wěn)定風(fēng)格基金可提升選基成功率。在前期風(fēng)格定位基礎(chǔ)上，基金遴選體系涉及風(fēng)格/年期、業(yè)績穩(wěn)定性、多維指標(biāo)測評及綜合評分等定量因素，進(jìn)而建立基金量化關(guān)注池，以其作為后續(xù)選基的基礎(chǔ)。此外，綜合考慮管理人、基金經(jīng)理、投研團(tuán)隊、產(chǎn)品和市場適應(yīng)性等項目，以期進(jìn)一步優(yōu)中選優(yōu)。
▍ 本期組合：偏股型基金組合。基于上述投研流程，本期首先推出偏股型基金組合，采取核心衛(wèi)星策略，核心基金涉及不同風(fēng)格策略內(nèi)中長期業(yè)績穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)品種，衛(wèi)星基金為輔助組合配置或增強(qiáng)收益的品種。后續(xù)綜合市場環(huán)境、策略穩(wěn)定性及組合風(fēng)格等因素，月頻率對成份基金及其權(quán)重進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。
▍ 展望：組合應(yīng)用前景廣闊?；鸾M合的應(yīng)用前景廣闊，除各類FOF/MOM、保險、券商及個人需求，也是銀行理財子公司的重要抓手之一。本期是組合系列報告的開始，后續(xù)還將進(jìn)一步針對不同的投資目標(biāo)及策略進(jìn)行研究。
▍ 風(fēng)險因素：基金組合市場化需求低于預(yù)期；基金持股變化較大令風(fēng)格加速漂移；基金組合絕對回報隨市場有所波動。
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