久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        點(diǎn)評(píng)：
        需求逐季回落，產(chǎn)量轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)量尚需時(shí)日。
        由于2018  年初玻纖價(jià)格仍處上行期，渠道采購(gòu)較為積極，消耗了部分后續(xù)需求，年內(nèi)基建等領(lǐng)域需求增速回落亦對(duì)行業(yè)需求有一定影響，我們預(yù)計(jì)公司單季銷(xiāo)量增速前高后低，疊加價(jià)格下行影響，公司收入增速逐季回落，18Q1~Q4  分別約34.2%、13.8%、10.6%、8.6%。由于公司2018  年江西、桐鄉(xiāng)基地的技改擴(kuò)建、新建對(duì)有效產(chǎn)能貢獻(xiàn)較大，而產(chǎn)量轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)量尚需時(shí)日，公司18Q4  庫(kù)存商品為9.4  億元、分別較17Q4  和18Q2  增加2.3、3.6  億元，若按貨值6000  元/噸測(cè)算，對(duì)應(yīng)庫(kù)存商品增加3.8、6.0  萬(wàn)噸。
        2018  年公司玻纖及制品收入95.4  億元、同比增長(zhǎng)13.2%，其中18H2  收入47.1億元、同比增長(zhǎng)6.3%。主營(yíng)業(yè)務(wù)中的其他業(yè)務(wù)2018  年收入3.7  億元，同比大幅增長(zhǎng)126.8%，我們預(yù)計(jì)主要為貿(mào)易類(lèi)收入。
        產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)沖價(jià)格回落，毛利率表現(xiàn)仍佳。我們預(yù)計(jì)公司中高端領(lǐng)域（汽車(chē)輕量化、風(fēng)電）供需良好，占比有所提升；中低端產(chǎn)品價(jià)格后期回落，兩者影響相互對(duì)沖，公司2018  年玻纖及制品毛利率為47.0%、同比+0.4pct，其中18H2  毛利率約47.1%、同比+0.7%。此外低毛利率（2018  年約2.2%）的貿(mào)易類(lèi)業(yè)務(wù)拉低公司綜合毛利率水平，2018  年公司綜合毛利率約45.1%、同比-0.7pct。
        研發(fā)管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失等帶動(dòng)Q4  期間費(fèi)用率上行。
        1）公司2018  年期間費(fèi)用率（稅金、三費(fèi)、資產(chǎn)減值損失）為17.4%、同比-0.9pct，其中18Q4  期間費(fèi)用率為24.2%、同比提升3.4pct，主要系管理+研發(fā)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失提升（9213  萬(wàn)元、同比+5428  萬(wàn)元）。
        2）參股公司中復(fù)連眾（公司持股32.04%）2018  年凈利潤(rùn)2.4  億元、同比-10.0%，貢獻(xiàn)主要投資收益，公司2018  年投資收益7557  萬(wàn)元、同比減少728  萬(wàn)元。
        3）公司2018  年凈利潤(rùn)率23.8%、同比-1.2pct，其中18Q4  為19.4%、同比-7.6pct。
        公司作為全球玻纖龍頭，中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。
        我們預(yù)計(jì)隨著玻纖價(jià)格下行，2019  年行業(yè)新增產(chǎn)能有望得到緩和，后續(xù)公司有望憑借產(chǎn)品高端化、海外產(chǎn)能占比提升對(duì)沖中低端產(chǎn)品價(jià)格沖擊，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量增。公司擴(kuò)充產(chǎn)能戰(zhàn)略明確，2018Q4  在建工程約41.6  億元、同比大幅增加232%，我們預(yù)計(jì)公司2019  年有效產(chǎn)能同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。
        1）國(guó)內(nèi)方面，公司江西12  萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)已在2018  年1  季度末投產(chǎn)，7+8  萬(wàn)噸線(xiàn)相繼在2018Q2  擴(kuò)產(chǎn)完成。前期公司公告新增投資86  億元用于建設(shè)15  萬(wàn)噸玻纖紗、18  萬(wàn)噸電子紗配套8  億平米電子布產(chǎn)能，分別將在2022  年底前逐步投產(chǎn)，其中桐鄉(xiāng)本部30  萬(wàn)噸智能制造基地1  期（15  萬(wàn)噸）和6  萬(wàn)噸電子紗分別已于2018  年8  月、2018  年12  月點(diǎn)火。成都25  萬(wàn)噸搬遷項(xiàng)目（擴(kuò)產(chǎn)3  萬(wàn)噸）2018H2  開(kāi)工建設(shè)，計(jì)劃2020H1  完成整體搬遷。
        2）國(guó)外方面，埃及3  條生產(chǎn)線(xiàn)20  萬(wàn)噸滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，美國(guó)8  萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)預(yù)計(jì)于2019  年1  季度投產(chǎn)，同時(shí)公司計(jì)劃在印度新建10  萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)建設(shè)期2  年，將根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)啟動(dòng)建設(shè)。
        公司實(shí)際控制人中建材集團(tuán)為央企改革試點(diǎn)單位，我們預(yù)計(jì)旗下同類(lèi)資產(chǎn)存在合作可能。作為央企改革試點(diǎn)單位，公司后續(xù)激勵(lì)機(jī)制、集團(tuán)內(nèi)部資源整合等方面動(dòng)作值得期待，集團(tuán)旗下玻纖、風(fēng)電葉片同類(lèi)資產(chǎn)合計(jì)國(guó)內(nèi)市占率均接近50%，我們預(yù)計(jì)后續(xù)公司和中材科技兩者合作有望大幅改善行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局