>> 中信證券-國泰君安(601211)2018年年報點評：盈利領先,業(yè)務均衡的頭部券商-190321
| 上傳日期： |
2019/3/21 |
大?。?/td>
| 604KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
田良，邵子欽，童成墩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
受股票市場低迷和融資類業(yè)務風險暴露影響，2018年公司凈利潤67.08億元，同比減少32.11%，與此前業(yè)績快報披露凈利潤67.09億元基本一致，當期攤薄EPS為0.77元；全面攤薄ROE為5.97%，同比下降2.85個百分點；期末歸屬普通股股東BVPS為12.89元，證金公司持有國泰君安股權比例從年中的4.90%降至年末的2.99%。
▍資產(chǎn)盈利領先，業(yè)務均衡發(fā)展的頭部券商。國泰君安繼續(xù)保持領先優(yōu)勢，2018年，國泰君安的營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)、凈資本均排名行業(yè)第2位。經(jīng)紀傭金收入、兩融余額、資管規(guī)模和托管結算資金規(guī)模排名行業(yè)前2位；股權承銷、質押融資規(guī)模和期貨交易量排名行業(yè)3-5位，香港業(yè)務各項指標均排名香港中資券商前列。在業(yè)務定位上，公司將著力發(fā)展FICC、權益衍生品、PB、財富管理、資產(chǎn)管理和私募股權投資等創(chuàng)新業(yè)務，穩(wěn)步推進跨境業(yè)務，繼續(xù)鞏固領先優(yōu)勢。
▍風控為本夯實資產(chǎn)，計提融資類業(yè)務減值9億元。國泰君安以風險管理為核心競爭力，面對2018年融資類業(yè)務風險暴露的環(huán)境，公司充分計提減值準備，夯實資產(chǎn)基礎。針對股權質押和融資融券業(yè)務風險，全年公司新增“買入返售金融資產(chǎn)”和“融出資金”減值損失9.04億元，年末公司股票質押規(guī)模為492.45億元，平均履約保障比例為206%；融資融券規(guī)模為455.26億元，平均維持擔保比例為227%。
▍風險因素：股票市場大幅下跌，交易量大幅萎縮，質押風險大幅暴露。
▍投資建議：近期股票市場交投活躍度走強，2019年以來日均股票交易額已經(jīng)達到5592億元，我們將2019年日均股票交易額假設由4000億元調(diào)整至6000億元，據(jù)此公司2019年EPS預測由0.83元/股調(diào)整為1.31元/股，BVPS由14.07元/股調(diào)整至14.14元/股，當前股價對應2019年PB（普通股）估值為1.39倍。供給側改革和頭部集中是證券行業(yè)中長期選股邏輯，國泰君安已經(jīng)在資本實力、網(wǎng)點覆蓋和業(yè)務規(guī)模上集聚優(yōu)勢。結合當前估值，維持公司“持有”評級。
|
|
