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        評(píng)論：
        1、外延增厚業(yè)績(jī)，內(nèi)生將更有質(zhì)量
        此次收購(gòu)落地后，將約增厚營(yíng)業(yè)收入32億人民幣，作為外延收入增量，助益公司實(shí)現(xiàn)至2020年增200億收入目標(biāo)。與此同時(shí)：1）近年來(lái)公司建立或收購(gòu)伊利歐洲創(chuàng)新中心、中美食品智慧谷、大洋洲乳業(yè)基地、泰國(guó)冰淇淋企業(yè)等，公司資本運(yùn)作能力提升，并購(gòu)速度不斷加快，后續(xù)有其他并購(gòu)再度落地可能；2）外延貢獻(xiàn)收入增量情況下，內(nèi)生增長(zhǎng)壓力降低，亦有利于公司實(shí)現(xiàn)更有質(zhì)量的增長(zhǎng)。
        2、全球奶源供應(yīng)鏈再布局，增強(qiáng)上游話語(yǔ)權(quán)
        伊利2014年投資30億在新西蘭建設(shè)生產(chǎn)基地、2017年生產(chǎn)基地二期，此次國(guó)際奶源布局再下一城。標(biāo)的資產(chǎn)有80余年歷史，是新西蘭大型乳企，擁有359位奶農(nóng)股東，占有新西蘭4%的原奶供應(yīng)量（18年新西蘭產(chǎn)量2200萬(wàn)噸，標(biāo)的公司推算占有88萬(wàn)噸，我們估測(cè)伊利18年年收奶量510萬(wàn)噸左右，據(jù)此可看出此收購(gòu)對(duì)伊利奶源布局的重要意義）。我們認(rèn)為收購(gòu)將在以下方面利好企業(yè)：1）國(guó)內(nèi)奶價(jià)景氣周期，加大對(duì)上游布局有利于提升上游掌控力，有助于平抑成本波動(dòng)；2）長(zhǎng)期來(lái)看，有利于增強(qiáng)對(duì)國(guó)際優(yōu)質(zhì)奶源的布局，鞏固公司乳制品龍頭地位，既可以利用優(yōu)質(zhì)進(jìn)口奶源進(jìn)行品牌細(xì)分升級(jí)，又可以利用國(guó)內(nèi)外上游價(jià)差，進(jìn)一步降低部分產(chǎn)品成本；3）標(biāo)的公司旗下產(chǎn)品具有40個(gè)國(guó)家分銷渠道，公司收購(gòu)后，可提高對(duì)全球市場(chǎng)的輻射能力，拓展公司海外業(yè)務(wù)，有利于提升伊利國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)綜合實(shí)力和品牌影響力。
        3、奶源國(guó)際布局再下一程，不斷增強(qiáng)上游掌控力，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)
        公司18年達(dá)成收入利潤(rùn)增速目標(biāo)，核心單品、高端產(chǎn)品快速發(fā)展，渠道下沉市占率優(yōu)勢(shì)夯實(shí)，各項(xiàng)指標(biāo)保持“優(yōu)等生”標(biāo)準(zhǔn)。19年為公司2020年實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收目標(biāo)的關(guān)鍵沖刺年，公司目標(biāo)管理明確，期待通過(guò)有效激勵(lì)維持高效經(jīng)營(yíng)。此次收購(gòu)，公司奶源國(guó)際布局再下一程，上游掌控力不斷增強(qiáng)，有利于實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收目標(biāo)，龍頭風(fēng)范盡顯。維持19-21年EPS1.14、1.27、1.60，對(duì)應(yīng)增速8%、11%、26%，給予20年25XPE，32元目標(biāo)價(jià)、“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：海外并購(gòu)協(xié)同不及預(yù)期、需求回落、成本上漲、競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品推廣不及預(yù)期