久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2018年實(shí)現(xiàn)營收308.49億，同增22.57%；歸母凈利潤14.83  億，同比增長194.09%，eps  1.10  元，符合市場預(yù)期。我們看好京津冀都市圈帶來的需求潛力，上調(diào)2019  年-2020  年EPS  至1.80（+0.37）、2.47（+0.74）元，新增2021  年EPS  2.81  元，根據(jù)可比公司19  年平均12  倍估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至21.60（+5.60）元。
        Q4  銷量增速提升，京津冀都市圈彈性顯著。18  年實(shí)現(xiàn)水泥熟料銷量9664  萬噸，同增5.6%，  Q4  銷量增速大幅提升至11%。同時(shí)我們判斷2019  年1-2  月華北水泥需求依然保持良好增長態(tài)勢，繼續(xù)優(yōu)于全國0.5%的增幅。而近期雄安新區(qū)規(guī)劃獲批，京津冀都市圈建設(shè)有望加碼，區(qū)域需求彈性有望繼續(xù)領(lǐng)跑全國。
        我們估算18  年出廠均價(jià)約297  元/噸，同增55  元/噸；噸毛利約91  元/噸，同增19  元/噸；噸凈利約24  元/噸，同比提升18  元/噸。其中Q4出廠均價(jià)約346  元/噸，噸毛利約104  元/噸，噸凈利約20  元/噸。
        經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅提升，負(fù)債率持續(xù)下降。18  年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流65.31  億，同比大幅提升38.29  億，遠(yuǎn)超凈利潤，大超預(yù)期。資產(chǎn)負(fù)債率同比明顯下降10.97  個(gè)百分點(diǎn)至61.56%，我們認(rèn)為隨著公司經(jīng)營質(zhì)量的持續(xù)轉(zhuǎn)好，后續(xù)負(fù)債率水平有望持續(xù)下降。隨著管理機(jī)制的改善，公司全年三費(fèi)率19.29%，同比大幅下降8.15  百分點(diǎn)，并仍有明顯下降空間。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，宏觀經(jīng)濟(jì)下行