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公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.173  元/股（含稅）。
        觀點(diǎn)：
        主要產(chǎn)品價(jià)格下跌，導(dǎo)致綜合毛利率下滑4.03ppt。蛋氨酸2018年市場(chǎng)均價(jià)同比下滑13%至19.08元/千克，價(jià)格在3季度急速上漲之后又在4季度暴跌，導(dǎo)致功能性產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率下滑4.26ppt。目前蛋氨酸價(jià)格已回落至周期底部，公司具有較大的業(yè)績彈性。特種產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率下滑6.96ppt，主因反芻動(dòng)物產(chǎn)品的銷售遭受到美國奶業(yè)危機(jī)的不利影響。
        蛋氨酸產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，搶占市場(chǎng)先機(jī)。公司液體蛋氨酸銷量取得穩(wěn)定增長。公司現(xiàn)有南京工廠已實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷15萬噸液體蛋氨酸的生產(chǎn)水平，在建的脫瓶頸工程預(yù)計(jì)2019年內(nèi)完成，南京工廠的產(chǎn)能將新增2萬噸達(dá)到17萬噸。新南京工廠的18萬噸液體蛋氨酸項(xiàng)目正如期推進(jìn)，預(yù)計(jì)2021年中期投產(chǎn)。歐洲生產(chǎn)平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目已于2018年完成，新增5萬噸液體蛋氨酸產(chǎn)能。羅迪美A-Dry+產(chǎn)品預(yù)計(jì)2019年投入市場(chǎng)，將新增9000噸創(chuàng)新型粉末狀蛋氨酸產(chǎn)品。
        特種產(chǎn)品增速迅猛。得益于2018年初收購的紐藹迪業(yè)務(wù)，以及喜利硒、安泰來的強(qiáng)勁銷售增長，2018年公司特種產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入達(dá)到22.6億元，同比增長31%，近兩年均保持30%左右的增速，進(jìn)一步強(qiáng)化了其作為安迪蘇第二業(yè)務(wù)支柱的地位。公司未來將繼續(xù)通過有機(jī)和外延成長來加快特種產(chǎn)品的銷售增長。
        擬收購少數(shù)股東權(quán)益，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)。公司擬以36.14億元的交易價(jià)格收購控股股東藍(lán)星集團(tuán)持有的藍(lán)星安迪蘇15%普通股股權(quán)，交易完成后，安迪蘇將最終全資持有藍(lán)星安迪蘇，藍(lán)星集團(tuán)持有安迪蘇的89.09%股份比例保持不變。
        控股股東擬發(fā)行可交債，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)或?qū)⒌玫絻?yōu)化?？毓晒蓶|藍(lán)星集團(tuán)擬發(fā)行可交換債券，擬募資規(guī)模不超過45億元。通過此次可交換債券的發(fā)行，公司控股股東藍(lán)星集團(tuán)的持股比例或?qū)⒂兴陆?，?yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司股票的流動(dòng)性。
        結(jié)論：
        我們預(yù)計(jì)公司2019~2021年凈利潤分別為11.93億元、14.19億元、16.92億元，EPS分別為0.44元、0.53元、0.63元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為27倍、23倍、19倍。維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        原料價(jià)格上漲；產(chǎn)品價(jià)格下跌；新產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)開拓進(jìn)度不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。