>> 光大證券-中集安瑞科（3899.HK）2018年業(yè)績點評：年度業(yè)績略超預期，盈利能力有望繼續(xù)提升-190322
| 上傳日期： |
2019/3/24 |
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| 674KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆三大業(yè)務齊頭并進，在手訂單維持高位
公司 2018 年三大業(yè)務均實現(xiàn)較好增長。其中，公司清潔能源分部實現(xiàn)收入 60.3 億人民幣，同比增長 21.5%；多種新產(chǎn)品共同拉動清潔能源分部收入增長?；きh(huán)境分部實現(xiàn)收入 37.7 億人民幣，同比增長 24.5%；公司維持了化工罐箱的領先優(yōu)勢，并開始拓展危廢處理市場。液態(tài)食品分部實現(xiàn)收入 32.0 億人民幣，同比增長 19.1%；公司在保持啤酒項目的優(yōu)勢同時，發(fā)力精釀啤酒、黃酒、果汁、醫(yī)藥等細分市場，簽訂多個重要項目訂單。截至 2019 年 2 月，公司合計在手訂單達 106 億人民幣，維持高位。
◆盈利能力有望繼續(xù)提升
2018 年公司綜合毛利率為 17.1%，同比上升 1.0 個百分點。其中，清潔能源分部毛利率 14.6%，同比上升 2.0 個百分點，主要由于生產(chǎn)效率提升以及產(chǎn)品結構變化?；きh(huán)境分部毛利率 16.2%，同比下降 0.4 個百分點，主要由于罐式集裝箱業(yè)務以美元結算為主，匯率變動影響毛利率。液態(tài)食品分部毛利率 22.5%，同比上升 0.4 個百分點，主要由于項目執(zhí)行效率得到提升。凈利率為 6.0%，同比上升 2.1 個百分點。隨著原材料成本下行，企業(yè)減稅，業(yè)務結構繼續(xù)改善，公司盈利能力有望隨之繼續(xù)提升。
◆受益于 LNG 產(chǎn)業(yè)成長，訂單飽滿，維持“買入”評級
我們上調公司 19 年凈利潤預測至 10.0 億人民幣（利潤率預測小幅提升，受益于成本下降與減稅），下調 20 年凈利潤預測至 11.6 億人民幣（對部分周期性下游行業(yè)采取更謹慎預測），并引入 21 年凈利潤預測 13.4 億人民幣。對應 19-21 年 EPS 分別為 0.50/0.58/0.67 元人民幣。維持目標價9.50 港元，對應 19 年 16 倍 PE，維持“買入”評級。
◆風險提示：政策變化風險、LNG 價格波動風險、并購業(yè)務整合不順風險
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