>> 國海證券-昊志機(jī)電（300503）動態(tài)研究：擬收購老牌伺服廠商，運(yùn)動控制一體化平臺呼之欲出-190322
| 上傳日期： |
2019/3/24 |
大小： |
466KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馮勝 |
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從2019 年來看，基于公司維修業(yè)務(wù)及零部件業(yè)務(wù)的快速發(fā)展以及新生產(chǎn)基地建設(shè)的推進(jìn)，預(yù)計公司利潤情況有望恢復(fù)上漲：一方面，隨著 PCB 鉆孔機(jī)和成型機(jī)電主軸銷售總量的增加，公司對于相關(guān)產(chǎn)品的維修、保養(yǎng)或檢修等業(yè)務(wù)量有望繼續(xù)增加；另一方面，公司減速器、直線電機(jī)等零部件新品已于去年開始銷售，有望帶來增量空間；除此之外，公司通過定向增發(fā)募集的2.07 億元擬投入公司“禾豐智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目計劃新建包含磨床主軸、車床主軸、木工主軸、轉(zhuǎn)臺、直線電機(jī)，減速器的智能生產(chǎn)基地，該項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步降低公司對鉆攻中心的依賴程度，為公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供強(qiáng)大動力。
擬收購歐洲老牌伺服廠商，打造運(yùn)動控制一體化平臺。2019 年1 月22 日，公司發(fā)布關(guān)于簽署《收購Infranor Holding SA 及Bleu Indim SA 100%股份的約束性報價》的公告，擬收購Infranor Holding SA（以下簡稱“瑞諾集團(tuán)”）和Bleu Indim SA（以下簡稱“Bleu Indim 公司”）的100%股份，預(yù)計交易價格約為3000 萬至3500 萬瑞士法郎。公司此次擬收購歐洲老牌伺服廠商瑞諾，拓展在數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人及其他自動化領(lǐng)域的伺服控制能力，結(jié)合母公司已有的主軸、直線電機(jī)、減速器等產(chǎn)品布局，進(jìn)而打造成為運(yùn)動控制一體化解決方案提供商。此次收購不僅能為公司帶來先進(jìn)的技術(shù)、全球化銷售渠道以及眾多知名客戶，還能完善公司在工控產(chǎn)業(yè)鏈中的產(chǎn)品序列。我們認(rèn)為，收購瑞諾集團(tuán)帶來的協(xié)同效應(yīng)能加速公司產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局戰(zhàn)略的施行，為公司日后成長為運(yùn)動控制一體化解決方案提供商奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
瑞諾產(chǎn)品具備核心競爭力，本土化運(yùn)營助理業(yè)績提升。瑞諾集團(tuán)是一家誕生于瑞士的具有77 年發(fā)展歷程的老牌高端伺服系統(tǒng)提供商，2017 年5 月到2018 年4 月，實(shí)現(xiàn)銷售凈額4002 萬瑞士法郎，實(shí)現(xiàn)EBITDA 為457萬瑞士法郎。瑞諾集團(tuán)目前的自動化解決方案已廣泛應(yīng)用于包括工業(yè)生產(chǎn)、包裝、機(jī)器人、醫(yī)療設(shè)備、化學(xué)、紡織、制藥、通訊、印刷、食品、塑料、造紙等多個工業(yè)領(lǐng)域，在全球范圍內(nèi)具備較高的知名度。此次收購?fù)瓿珊螅鹬Z亦可補(bǔ)充歐洲品牌所普遍缺乏的本土化優(yōu)勢。我們認(rèn)為，瑞諾集團(tuán)的伺服系統(tǒng)產(chǎn)品在國內(nèi)市場具備較強(qiáng)的競爭實(shí)力，借助本土化運(yùn)營，未來有望為公司業(yè)績增長提供動力。
維持公司"增持"評級。暫不考慮收購瑞諾集團(tuán)帶來的業(yè)績增厚，結(jié)合公司的2018年業(yè)績快報情況，預(yù)計公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52、0.88、1.38億元，按照最新收盤價對應(yīng)PE為52、35、22倍。公司的維修及零部件業(yè)務(wù)有較大增長潛力，相關(guān)業(yè)務(wù)增長值得期待；同時公司收購瑞諾集團(tuán)后有望產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)，從而成長為國內(nèi)一流的運(yùn)動控制一體化解決方案提供商，維持公司"增持"評級。
風(fēng)險提示：收購瑞諾集團(tuán)的政策和法律等不確定性風(fēng)險；公司電主軸業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；公司維修及零部件制造業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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