>> 國信證券(香港)-新股IPO周報-190318
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券（香港） |
| 評級： |
無 |
作者： |
徐進 |
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新東方教育科技集團仍是新東方在線的控股股東，但另外兩大股東不再是創(chuàng)始人的老搭檔，而是騰訊和其他機構(gòu)投資者。
根據(jù)弗若斯特沙利文2017 年的統(tǒng)計，公司為中國營收最高的綜合線上課外輔導(dǎo)及備考服務(wù)供應(yīng)商，占該市場的0.63%，市場排名第二的公司市占率為0.58%。新東方在線憑借控股母公司的教育經(jīng)驗于大學(xué)、K12 和學(xué)前教育均開辦優(yōu)質(zhì)課程，為學(xué)生們帶來優(yōu)越的在線學(xué)習體驗。具體而言，新東方在線的中國大學(xué)考試備考市場中2017 年營收占8.2%的市場份額，排名第一。
中國教育市場一直經(jīng)歷著快速發(fā)展，行業(yè)相關(guān)的政策法規(guī)也逐步出臺，2013 年至2017 年中國教育市場規(guī)模從7,865 億元人民幣（下同）增至11,496 億元，預(yù)計未來五年將增至17,943 億元人民幣，年復(fù)合增長率9.3%。
2013-2017 年中國總學(xué)生入學(xué)人次從2.28 億增至2.43 億，預(yù)計至2022 年將增至約2.70 億人次，年復(fù)合增長率2.1%，當教育支出增速遠超入學(xué)人次時，中國的人均教育開支也在逐年上升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國教育方面的人均支出從2013 年的578 元增至2017 年的827 元，預(yù)計未來五年的年復(fù)合增長率為8.7%，至2022 年的1,255 元。
具有中國特色的教育機制應(yīng)運了中國課外輔導(dǎo)和備考市場，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國課外輔導(dǎo)及備考市場的總開支由2013 年的4,123 億元增至6,325 億元，預(yù)計未來五年增至10,537 億元，年復(fù)合增長率10.7%，高于整體教育市場增速。在課外輔導(dǎo)及備考開支中，分為線上輔導(dǎo)和線下輔導(dǎo)。從歷史數(shù)據(jù)來看，2013 年的線下課外輔導(dǎo)開支占總開支的80.1%，到2017 年該占比降至67.9%，預(yù)計線下課外輔導(dǎo)的開支占比將進一步減少，至2022 年線上課外輔導(dǎo)開支占比將超過線下的開支。同時，參加在線教育課外輔導(dǎo)是學(xué)生人次有2013 年的8050 萬增至2017 年的1.56 億，期間年復(fù)合增長率17.9%，預(yù)計未來五年將增至2.83 億人，年復(fù)合增長率為12.6%。從市場規(guī)模來看，中國在線課外輔導(dǎo)及備考市場的營收由2013 年的329 億提升至2017 年的964 億元，占整體教育市場的比例從4.2%提升到了8.4%，期間年復(fù)合增長率為30.8%，預(yù)計到2022 年在線教育市場規(guī)模將達到3,102 億元，未來五年年復(fù)合增長率為26.3%。
隨著二胎政策的放寬，我國新生兒數(shù)目由2013 年的1640 萬人增至2017 年的1720 萬人，期間年復(fù)合增長率為1.2%，預(yù)計未來五年將加速增長，出生率升至13%以上，年復(fù)合增長率為2.9%。預(yù)計2015 至2020 年間，中國五歲以下的人口占比將由7.1%提升至7.8%，未來在線教育的潛在客戶基礎(chǔ)仍在壯大。
我國在線教育市場可細分為六類業(yè)務(wù)：學(xué)前教育分部、K12 教育分部、大學(xué)考試備考分部、海外教育考試分部、職業(yè)培訓(xùn)分部、和語言教育分部。由于我國人口結(jié)構(gòu)分布的特點，2017 年全年營收占比最多的屬職業(yè)培訓(xùn)，約32%，其次為基礎(chǔ)教育（K12 教育）23%，語言教育為21%緊隨其后。但弗若斯特沙利文預(yù)計，到2022 年，前三大業(yè)務(wù)板塊格局不變，但語言教育將成為營收最多的一塊業(yè)務(wù)，隨后依次為基礎(chǔ)教育和職業(yè)培訓(xùn)。另外，關(guān)于愛好及興趣和自學(xué)高等教育備考的在線教育課程有望成為第四大業(yè)務(wù)，占比16%左右。
截至2018 年11 月30 日，公司共有221 名全職教師、2,232 名兼職教師、79 名全職學(xué)管師及2,890 名兼職學(xué)管師，且絕大多數(shù)教師均持有學(xué)士學(xué)位，三分之一以上的教師持有碩士及以上學(xué)位。公司于2017 年啟動“千萬名師計劃”，現(xiàn)有17 名教師參與其中，其中10 名為新東方全職教師，2016 年5 月至2017 年12 月，他們每月平均合計貢獻學(xué)生報名流水約480 萬元。為進一步擴大市場占有率，新東方在線計劃明年在30 個三四線城市建設(shè)新東方體驗中心，包括物業(yè)租賃、設(shè)備購買、員工招聘和開發(fā)本地化的課程材料，預(yù)計2019 &n
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