>> 中信證券-江化微(603078)2018年年報點評：全年業(yè)績有所下滑,產(chǎn)能釋放提供增量-190325
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
大小： |
425KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍全年營收有所上漲，原材料價格上行致毛利下滑。公司發(fā)布2018年年報，2018年實現(xiàn)營收3.84億元，同比+8.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比-25.62%。2018年Q4實現(xiàn)單季營收1.00億元，同比+18.89%；實現(xiàn)單季歸母凈利潤0.10億元，同比-1.34%。公司全年營收有所上漲，但毛利率下滑，主因上游原材料價格波動。2019年，隨著上游原材料價格逐漸趨于穩(wěn)定，部分原材料價格已有所下降，公司原材料采購價格整體趨勢穩(wěn)中有降，整體毛利率水平已有所回升。
▍濕電子化學(xué)品行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)能逐步落地為公司發(fā)展續(xù)航。公司產(chǎn)品品種齊全、配套能力強，技術(shù)等級普遍達到國際半導(dǎo)體設(shè)備與材料組織SEMI標(biāo)準(zhǔn)G2級，另有部分產(chǎn)品達到G3級，在國內(nèi)同行中處于前列位置。公司IPO募投項目、鎮(zhèn)江投資項目和四川投資項目建成投產(chǎn)之后，公司高純濕電子化學(xué)品產(chǎn)能將大幅提升，此外，公司將擁有G4-G5級產(chǎn)品生產(chǎn)能力，具備國際競爭力。在國產(chǎn)化替代進程中，隨著公司產(chǎn)能逐步落地釋放，有望打開長期成長空間。
▍產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，下游客戶優(yōu)質(zhì)。公司是國內(nèi)為數(shù)不多的具備為平板顯示、半導(dǎo)體及LED、光伏太陽能等多領(lǐng)域供應(yīng)濕電子化學(xué)品的企業(yè)之一。公司已為6代線、8.5代線高世代線平板顯示生產(chǎn)線供應(yīng)高端濕電子化學(xué)品，在高端濕電子化學(xué)品領(lǐng)域逐步替代進口。憑借多年技術(shù)優(yōu)勢，公司在各領(lǐng)域均擁有大量知名企業(yè)客戶。伴隨下游行業(yè)的飛速發(fā)展，堅實的客戶基礎(chǔ)將為公司成長提供保障，預(yù)計未來公司客戶結(jié)構(gòu)將向盈利能力更好的領(lǐng)域聚焦。
▍風(fēng)險因素：原材料價格波動，下游需求不及預(yù)期，項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
▍投資建議：公司未來產(chǎn)能增量顯著，達產(chǎn)后有望增厚業(yè)績?？紤]到上游原材料價格波動以及產(chǎn)能投放后對產(chǎn)品價格的影響，我們調(diào)低公司2019-2020年EPS預(yù)測為0.86/1.08元/股（原預(yù)測為1.00/1.32元/股），新增2021年EPS預(yù)測為1.27元/股，公司未來3年業(yè)績復(fù)合增速38.3%，按照2019年40倍PE，給予目標(biāo)價34元，維持“增持”評級。
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