>> 廣發(fā)證券-中百集團(tuán)（000759）積極擁抱到家業(yè)務(wù)，中央廚房扭虧為盈-190328
| 上傳日期： |
2019/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪濤，高峰 |
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此報告為加密報告 |
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中百超市（較多門店接入到家業(yè)務(wù)）坪效為1.65 萬元/年，提升0.15 萬元/年，可比店收入增長0.77%，凈利潤增長36.4%。同時，公司發(fā)力B2B 業(yè)務(wù)，2018 年中百大廚房全年實現(xiàn)銷售3.1 億，同比增長26.53%，實現(xiàn)整體扭虧為盈。
毛利率持續(xù)小幅提升，費用端不斷改善
公司2018 年毛利率為22.49%，同比增升0.71pp。其中，超市業(yè)態(tài)毛利率為22.87%，同比提升0.37pp。公司2018 年銷售管理費用率為21.13%，同比提升0.1pp；財務(wù)費用率為0.08%，同比下降0.19pp；綜合來看，公司凈利率為2.88%，同比提升2.38pp。
盈利預(yù)測及投資建議
公司開展合伙人制度，并借鑒永輝和羅森的優(yōu)秀管理經(jīng)驗，運營效率優(yōu)化，2018 年實現(xiàn)扣非凈利潤扭虧為盈，目前仍處提質(zhì)增效轉(zhuǎn)型期，盈利能力較弱，因此我們采用PS 估值，預(yù)計19-21 年實現(xiàn)營收159/168/178億元，對應(yīng)19 年P(guān)S 為0.28X，低于同行業(yè)公司PS 中樞（0.74X）。我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值接近合理區(qū)間，參考公司最近12 個月PS 中樞為0.30X，給予公司19 年0.32XPS，對應(yīng)合理價值為7.4 元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：超市行業(yè)復(fù)蘇緩慢，競爭加??；業(yè)態(tài)調(diào)整升級和超市生鮮改造低于預(yù)期；控費效果、盈利改善低于預(yù)期；國改進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。
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