>> 中信證券-中興通訊(000063)2018年年報點評：2019Q1業(yè)績預告超預期,有望領跑5G開局之年-190328
| 上傳日期： |
2019/3/28 |
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| 434KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧海波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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目前公司國內(nèi)訂單不減/海外合作持續(xù)/研發(fā)投入不斷，主設備龍頭地位穩(wěn)固，有望領跑5G開局之年。維持2019/2020/2021年EPS預測0.92/1.66/1.80元，當前股價對應PE29/16/15倍，維持“買入”評級。
▍“禁運事件”挫而不折，業(yè)績快速回升，2019Q1業(yè)績預告超預期。2018年受“BIS禁運事件”10億美元罰款和主業(yè)停轉(zhuǎn)影響，公司營收/利潤大幅下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流銳減至-92.2億元(-227.6%)。但自2018年7月禁令結(jié)束，公司業(yè)績修復迅速：2018H2營收環(huán)比增16.9%，全年海外營收310.7億元(占比36.3%)；公司聚焦運營商網(wǎng)絡業(yè)務，2018H2毛利率相比H1提升5.0pcts達35.2%，全年提升1.8pcts至32.9%；銷售費用因主業(yè)停滯下降24.95%，管理費用因更換管理層等上升19.44%，財務費用因出售子公司并表范圍變動下降73.11%，三費率與2017年基本持平。2018H2業(yè)務逐漸恢復中實現(xiàn)凈利潤8.4億元。另外，公司預告2019Q1將實現(xiàn)歸母凈利潤8至12億元超預期，后續(xù)表現(xiàn)值得期待。
▍國內(nèi)訂單不減海外合作持續(xù)，全球主設備第一梯隊地位依然穩(wěn)固。國內(nèi)：2018年7月之前公司已獲國內(nèi)三大運營商超5億元訂單；恢復經(jīng)營之后又陸續(xù)中標多項運營商項目，包括移動GPON集采 (4.87億，份額不低于70%)/移動首批5G基站(80站，份額16%)/電信2018年第一批云計算相關軟件集采等，市場份額穩(wěn)居國內(nèi)TOP2，龍頭地位鞏固。海外市場：除歐美/大洋洲市場受較大影響(營收-44.7%/毛利率-7.4pcts)，公司仍與全球30+運營商(意大利Wind Tre/法國Orange/和記奧地利等)展開5G合作，2018H2海外營收同比增2%。
▍持續(xù)研發(fā)積累技術優(yōu)勢，有望領跑5G開局之年。2019年是5G商用部署關鍵階段，全球?qū)㈥懤m(xù)啟動預商用，我國運營商均已公布建設計劃。禁運事件逼迫公司聚焦5G：公司連續(xù)8年PCT國際專利申請前三，近年研發(fā)投入占營收比均10%以上，2018年提升至12.75%（研發(fā)投入109億），資本化20億(+24.53%)；2018年9月攜電信打通SA 5G核心網(wǎng)First Call，完成5G研發(fā)三階段測試；11月攜移動率先完成SA 5G核心網(wǎng)一階段內(nèi)場測試；12月率先完成5G終端與NSA端到端調(diào)通。目前，公司擁有3000余件5G相關專利，是全球僅有的兩家能提供端到端5G解決方案設備商之一。近期公司首發(fā)5G網(wǎng)絡切片商用運營系統(tǒng)，5G手機也將于2019Q2商用，有望領跑5G開局之年。
▍風險因素：中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級，海外市場恢復不及預期，運營商5G部署慢于預期。
▍投資建議：5G元年網(wǎng)絡建設有望超預期，看好公司作為核心主設備商的領先地位和持續(xù)研發(fā)投入積累的技術優(yōu)勢，維持2019/2020/2021年EPS預測0.92/1.66/1.80元，當前股價對應PE分別為29/16/15倍，維持“買入”評級。
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