>> 廣發(fā)證券-華蘭生物（002007）重慶公司表現(xiàn)亮眼，疫苗業(yè)務(wù)助推業(yè)績高增長-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，吳文華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其中，第四季度公司實(shí)現(xiàn)收入11.81億元，同比增長68%；歸母凈利潤3.8億元，同比增長88.34%。此外，公司發(fā)布年度利潤分配預(yù)案：擬每10股送5股（含稅），以送股后總股本為基數(shù)，每10股派現(xiàn)金4元（含稅）。
血制品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，重慶子公司表現(xiàn)亮眼
2018年公司血制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24.08億元，同比增長15.89%，其中人血白蛋白實(shí)現(xiàn)收入10.25億元（+11.45%）、靜丙（-10.77%），而其他血液制品7.79億元（+61.91%），我們判斷主要與狂免銷量大幅增長有關(guān)，根據(jù)中檢院披露，公司狂免18年實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)量137.55萬瓶，同比增長192.8%。主營血制品業(yè)務(wù)的母公司與重慶子公司分別實(shí)現(xiàn)收入14.32億元（-1.93%）、9.92億元（+54%），凈利潤分別為5.96億元（-13.9%）、3.29億元（+36.5%）。
伴隨著四價流感疫苗上市，18年下半年疫苗業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性
2018年疫苗子公司實(shí)現(xiàn)收入8.03億元（+184%），凈利潤2.7億元（+451%），凈利潤率為33.6%。在去年下半年四價流感疫苗上市銷售的帶動下，疫苗子公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)中檢院披露，公司流感疫苗全年實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)量852.26萬支，占全國流感疫苗批簽發(fā)總量的52.85%，位居國內(nèi)首位，其中公司四價流感疫苗與三價流感疫苗分別實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)量512.25萬支、340.01萬支（成人型213.73萬支、兒童型126.28萬支）。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到公司作為血制品行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，擁有豐富的產(chǎn)品梯隊以及較強(qiáng)的采漿潛力，中長期仍然具有較大的成長空間，四價流感疫苗上市為公司帶來較大的業(yè)績彈性，我們預(yù)計公司2019-2021年的歸母凈利潤分別為14.21億元、16.28億元、18.15億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為29X\25X\23X。公司的采漿能力、產(chǎn)品梯隊、漿站管理水平以及盈利能力方面均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先位置，維持此前合理價值47.4元/股，對應(yīng)2019年31倍PE，給予買入評級。
風(fēng)險提示
血制品持續(xù)降價壓力、四價流感疫苗批簽發(fā)量不達(dá)預(yù)期、銷售費(fèi)用投入加大、醫(yī)?？刭M(fèi)
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