>> 方正證券-分眾傳媒(002027)后周期疊加成本激增拖累業(yè)績，建議關注邊際變化，放眼中長期-190328
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
609KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
楊仁文，姚蕾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
而對應看，19 年 2 月整月基本都處于春節(jié)假期以及后續(xù)空窗期內(nèi)，故樓宇廣告收入有下滑的可能。根據(jù)我們在北上深三地分眾電梯視頻草根調研顯示，18Q4 上海、北京、深圳三地平均廣告主數(shù)量在 26、24、22 個/周左右，19Q1 截止目前三地平均廣告主數(shù)量在12、11、11 個/周左右，較 18Q4 有明顯下滑（草根調研選取單一點位，18 年三地電梯視頻廣告以 A1、A2 兩套售賣，19Q1 逐漸拆分為 A1-A4 四套，對廣告主數(shù)量有一定影響；草根調研為手動統(tǒng)計，有一定誤差；廣告主數(shù)量代表廣告主類型與豐富度，與投放時長與收入不是完全正相關關系），可以一定程度上判斷 19Q1 樓宇視頻廣告投放熱度不高。
2、影院廣告收入端來看：19Q1春節(jié)檔因為票價過高導致觀影人次下降、盜版資源流出、影片質量、18 年基數(shù)較高等因素，整體票房大盤表現(xiàn)一般，根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，大年初一至初六票房 58.3 億元（含服務費），YOY+1.6%。19Q1 截止目前票房 181.93 億元，YOY-7.7%，較去年同期相差15 億票房，除春節(jié)檔沒有拉高票房外，19 年 1 月與 3 月單月票房均有較大幅度的下滑。影院視頻廣告與票房聯(lián)系緊密，故我們判斷 19Q1 公司影院廣告業(yè)務表現(xiàn)一般。
3、成本端來看：公司為實現(xiàn)中長期戰(zhàn)略目標，自 18Q2 起大幅擴張電梯類媒體資源，帶來大量新增的媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本，且以上為剛性成本，延續(xù)至 19Q1；同時 18Q1 因未進行大規(guī)模擴張，成本基數(shù)較低，導致 19Q1 成本端同比有較大幅度的增長。
投資建議：我們?nèi)钥春蒙钊γ襟w與公司中長期發(fā)展，建議關注消費及宏觀數(shù)據(jù)，關注收入端變化，關注員工持股計劃等時點。
風險提示：宏觀經(jīng)濟周期變化、廣告行業(yè)不景氣、行業(yè)競爭加劇、核心人才流失、業(yè)績不達預期、電影票房增長不達預期、成本增加、補貼不達預期、應收賬款回收、壞賬損失、解禁減持、估值中樞下移等風險。
|
|
