>> 安信證券-阿爾特(836019)智造公司專題分析之年報系列（1）：凈利潤大幅增長，新能源汽車設(shè)計業(yè)務(wù)后者居上-190326
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
417KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
諸海濱 |
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（公司年報）
■新能源汽車設(shè)計后來者居上，營收占比及增速最高：2018 年，在一系列政策的推動下，新能源汽車市場迅猛發(fā)展。2018 年新能源汽車產(chǎn)銷量分別達127.05 萬輛和125.62 萬輛，同比分別增長59.92%和61.74%。公司在新能源汽車設(shè)計領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)良，技術(shù)服務(wù)能力李得到客戶高度認(rèn)可，獲得一汽轎車股份有限公司頒發(fā)的“品質(zhì)服務(wù)獎”。在不斷提高現(xiàn)有客戶粘性的同時，也在不斷地開發(fā)新客戶。新能源汽車設(shè)計的銷量的大幅提升，是該業(yè)務(wù)營業(yè)收入大幅提高的重要原因。（公司年報）
■整車設(shè)計與新興技術(shù)相互結(jié)合，繼續(xù)保持盈利態(tài)勢：2018 年燃油車整車設(shè)計業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.73 億元，同比增長9.28 %，毛利率依舊穩(wěn)定維持在40%左右。隨著新能源汽車的崛起以及新興汽車生產(chǎn)企業(yè)的進入，相對于燃油汽車，整車設(shè)計中的新型技術(shù)應(yīng)用更加多元化，如PHEV 技術(shù)、燃料電池技術(shù)、純電動車開發(fā)技術(shù)、智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)以及尚處于研究階段的太陽能電動汽車技術(shù)等，各汽車生產(chǎn)企業(yè)為了掌握在未來汽車市場上的技術(shù)主動權(quán)，也都在積極布局、研究新型技術(shù)，技術(shù)發(fā)展多元化客觀上擴大了整車設(shè)計的業(yè)務(wù)范圍。（公司年報）
■公司運行效率得到提高，各種費用所占營收比例大幅下降：2018 年管理費用為6983.86 萬元，所占營收比例由去年11.53%下降為8.79%；銷售費用大幅下降，所占營收比例由去年6.05%下降為3.55%；即使公司在新能源汽車設(shè)計方向努力探索，研發(fā)費用所占營收比例從2017年的16.7%下降為9.22%。主要原因在于，公司主要研發(fā)的V6 系列發(fā)動機中，V6 3.0L、V6 3.7L 基本機型及V6 3.0T 機型均已研發(fā)完成，目前正在為客戶做搭載試驗，準(zhǔn)備量產(chǎn)；另外，EV 減速器、電驅(qū)動系統(tǒng)、控制器，混合動力系統(tǒng)耦合器等產(chǎn)品的研發(fā)，產(chǎn)品受到多家企業(yè)的關(guān)注，目前公司的相關(guān)產(chǎn)品正在為客戶做搭載試驗，準(zhǔn)備進入量產(chǎn)階段。資本的大量投入期已經(jīng)過去，未來1-2 年將是該公司進入技術(shù)商業(yè)變現(xiàn)的階段。（公司年報）
■投資建議：公司所研發(fā)銷售的新能源汽車以及相應(yīng)提供的技術(shù)服務(wù)，符合汽車行業(yè)的發(fā)展大趨勢和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的支持，且盈利模式清晰，未來營收與歸母凈利潤有較大的增長空間，當(dāng)前市值為45.62億元，建議關(guān)注。
■風(fēng)險提示：客戶相對集中風(fēng)險、公司業(yè)務(wù)與汽車行業(yè)相關(guān)風(fēng)險、技術(shù)泄密風(fēng)險、人才流失風(fēng)險。
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