>> 東興證券-北控水務集團（0371.HK）2018年報點評：運營資產(chǎn)穩(wěn)步投運，全年業(yè)績符合預期-190329
| 上傳日期： |
2019/3/31 |
大?。?/td>
| 412KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
洪一 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
點評：
運營資產(chǎn)穩(wěn)步投運，全年業(yè)績符合預期。
2018年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入258.50億港元，同比增長19.26%；歸屬母公司凈利潤44.71億港元，同比增長 20.29%。公司業(yè)績增長主要源于水處理運營收入與水環(huán)境治理建設收入都穩(wěn)健增長，1）水處理運營服務收入69.87億港，同比增長19%，增量主要來自于國內(nèi)污水處理廠與供水廠增量項目產(chǎn)能投運，以及收購的澳洲公司Trility Group并表；2）綜合治理類項目建造服務收入下滑10%至66.01億港元，但考慮到融資環(huán)境今年有改善預期，板塊收入今年有望維穩(wěn)；3）bot水廠建設實現(xiàn)營業(yè)收入86.99億港元，同比增長31%，主要是由于公司儲備的水廠訂單開始投入建設；4）治理技術(shù)服務與裝備銷售實現(xiàn)營收23.05億港元，同比增長72%，體現(xiàn)了公司輕資產(chǎn)的戰(zhàn)略略有成效。公司綜合毛利率提升5bp至35.7%，主要是由于集中采購推行、epc項目占比增加等因素，綜合治理工程毛利率提升10個百分點至24%。
內(nèi)生增長穩(wěn)健+外延拓展可期。
公司項目儲備充足，在建產(chǎn)能陸續(xù)投放。截止2018年12月31日，公司已投運水處理產(chǎn)能為2167萬噸/日，在手未投運產(chǎn)能為1516萬噸/日。預期未來每年釋放200-300萬噸運營產(chǎn)能增量，運營板塊未來幾年將有15%內(nèi)生增速。同時借助國際融資平臺和強大的股東背景，在18年緊張的融資環(huán)境下，公司仍然能以下浮的基準利率融資，顯示了公司優(yōu)異的融資能力，2018年末公司平均融資成本3.8%，凈負債率114%，去年配股融資完成后，公司現(xiàn)金儲備進一步加強，為后續(xù)外延拓展奠定良好基礎。
引入長江環(huán)保、牽手三峽集團，強強聯(lián)合帶來想像空間。
長江電力以全資子公司長電國際為平臺與公司控股股東三峽集團全資子公司長江環(huán)保集團未來設立的境外投資平臺以約定的固定收益，轉(zhuǎn)讓認購北控水務(00371.HK)新發(fā)普通股份約4.71億股。長江環(huán)保為三峽集團子公司，定位為承擔長江大保護相關(guān)事業(yè)的項目實施任務，包括統(tǒng)籌實施長江流域樞紐運行管理、重大生態(tài)修復工程實施、壩庫區(qū)生態(tài)環(huán)保管理和環(huán)境綜合治理、流域水資源科學調(diào)度與綜合利用等項目。本次發(fā)行牽手三峽集團，為未來公司長三角地區(qū)業(yè)務拓展帶來想象空間。公司作為國內(nèi)水務龍頭，具有豐富的水治理項目經(jīng)驗，運營優(yōu)勢、技術(shù)沉淀充足，而三峽集團作為國務院直屬企業(yè)，擁有政府資源優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，兩者強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補。
結(jié)論：
我們預計公司2019-2021 年主營收入分別為290.00 億、333.20 億和376.20 億港元，歸母凈利潤分別為53.92億、61.19 億和68.22 億港元，考慮攤薄后對應EPS 分別為0.57 元、0.65 元和0.72 港元，對應PE 分別為8 倍、7 倍和6 倍，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：
行業(yè)政策風險；項目推進不及預期。
|
|
