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給予17  倍PE  估值，目標(biāo)價(jià)為11  元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        18  年歸母凈利為29.83  億元，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。南航披露18  年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1436.23  億元，同比+12.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.83  億元，同比-49.56%，基本EPS  為0.28，同比-0.32。其中Q4  營(yíng)收347.34  億元，同比+10.77%，歸母凈利為-11.92  億元，同比-4.93%。業(yè)績(jī)略超我們此前預(yù)期。
        18  年遭遇油匯雙殺，業(yè)績(jī)被顯著拖累。18  年因油價(jià)大幅上漲（布油全年上漲32%），航油成本達(dá)到429.22  億元，同比+34.6%，新增航油成本達(dá)110.27億元。另外，受國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)綜合因素影響，18  年人民幣貶值約5%，匯兌影響同比減少歸母凈利約25.5  億元，匯兌損失達(dá)到17.42  億元。公司全年受匯率和燃油價(jià)格影響較大，業(yè)績(jī)被顯著拖累。
        運(yùn)價(jià)提升營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，管理改善成本下降明顯。18  年公司受益于民航業(yè)供給側(cè)&票價(jià)市場(chǎng)化改革，客公里收益達(dá)到0.494  元，同比+1%，整體營(yíng)收增速提升1.6pts，維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，公司加強(qiáng)管理水平，單位ASK  非油成本同比-4.14%。單位燃油消耗量（每ATK  耗油量）下降至0.1874  kg/噸公里。
        業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)19  年利潤(rùn)超  80  億。公司18  年為業(yè)績(jī)最低點(diǎn)，歸母凈利達(dá)到最低值，19  年面臨業(yè)績(jī)拐點(diǎn)：由于經(jīng)營(yíng)租賃并表，疊加人民幣升值，每升值  1%匯兌收益增厚7.24  億；由于票價(jià)改革，單位客公里收益每提升1%，營(yíng)收增厚9.4  億元。隨著行業(yè)供需改善（737max  空難影響加劇短期供需矛盾），油匯風(fēng)險(xiǎn)出清，2-3  季度旺季來(lái)臨，票價(jià)同比上行，預(yù)計(jì)今年利潤(rùn)超  80  億元，同比+180%以上，業(yè)績(jī)顯著改善。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革力度低于預(yù)期、  宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、重大安全運(yùn)營(yíng)事故