>> 方正證券-新天科技(300259)智能儀表滲透率提升疊加市場開拓順利，業(yè)績可期-190331
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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公司三種業(yè)務的毛利占比分別為31.44%、29.03%與14.07%：①燃氣表客戶開拓順利，2018 年小試牛刀，2019 年有望加速發(fā)展。公司2018 年智能燃氣表實現(xiàn)營收1.67 億元同比增長13.8%，更重要的是公司，公司已與幾大燃氣集團達成了長期戰(zhàn)略業(yè)務合作，其中，與中國最大的燃氣集團華潤燃氣旗下近百家燃氣公司進行了業(yè)務合作，與香港中華煤氣及港華燃氣進行了業(yè)務合作，客戶進展順利，燃氣表業(yè)務2019 年有望加速發(fā)展。②水表傳統(tǒng)業(yè)務，雖增速較小，但智慧水表市場依然值得期待。公司智能水表2018 年實現(xiàn)營收3.02 億元同比增長3.63%，下游客戶項目進程是增速較低重要原因，雖然如此，目前智能水表滲透率低，未來市場依然值得期待。③公司補強智能工商業(yè)流量計業(yè)務，未來值得期待。公司收購上海肯特補強工商業(yè)流量計業(yè)務，雙方在技術(shù)、市場具有較強的協(xié)同效應，雙方的合作將有助于在工商業(yè)流量計細分市場提升市占率。
（2）期間費用大幅增長與商譽減值拖累公司當期業(yè)績，市場拓展與新品研發(fā)亦為公司未來增長基石。一方面，公司銷售方費用1.59 億元同比增長60.76%，研發(fā)費用0.59 億元同比增長28%，均大幅超過公司營收增長幅度，是公司業(yè)績小幅下滑的重要原因，但是銷售費用與研發(fā)費用的大幅增長的主要原因是公司加大市場營銷與加大產(chǎn)品投入，雖然拖累了當期業(yè)績但是客戶的拓展與新品的研發(fā)亦為公司未來增長的基石；另一方面，公司控股子公司萬特電氣經(jīng)營業(yè)績未達到預期，公司計提商譽減值1049.39 萬元影響公司部分利潤。
（3）在物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)大發(fā)展的背景下，看好整個智能水表、燃氣表行業(yè)滲透率快速提升帶動公司業(yè)績快速增長。隨著5G 的快速推廣以及商業(yè)化落地，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將迅速發(fā)展，在此背景之下，基于無線技術(shù)的智能水表、智能燃氣表滲透率有望迅速提升，同時行業(yè)產(chǎn)品升級將加速行業(yè)競爭格局的優(yōu)化，公司作為智能水表與智能燃氣表行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)有望充分受益。
（4）投資建議：預計公司2019-2021 年營收為1033.50 百萬元、1217.50 百萬元、1400.13 百萬元，同比增長20.84%、17.80%、15%，凈利潤190.83 百萬元、243.00 百萬元、276.22 百萬元，同比增長27.99%、27.34%、13.67%，對應PE為23.72、18.63、16.39.
（5）風險提示：物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推廣不及預期。
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