>> 中銀國際-杰瑞股份（002353）一季度業(yè)績再爆發(fā)，工程技術(shù)服務(wù)與鉆完井設(shè)備量價齊升-190330
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
大小： |
930KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊紹輝 |
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作為一年四季中的油服淡季，杰瑞卻保持著2009 年以來一季度淡季不虧損的歷史記錄。我們預(yù)計利潤增長210%-260%，一部分原因來自油田服務(wù)市場需求旺盛，公司鉆完井設(shè)備、維修改造及配件銷售、工程技術(shù)服務(wù)等產(chǎn)品線訂單持續(xù)保持增長，另一部分原因來自設(shè)備價格回升、連續(xù)油管服務(wù)價格上漲、壓裂工作量劇升，大幅提高了鉆完井設(shè)備和工程技術(shù)服務(wù)的毛利率。
工程技術(shù)服務(wù)量價齊升，也將成為主要業(yè)績增長點。進入2019 年，大部分春節(jié)前后油服隊伍都堅守在工作崗位，為增儲上產(chǎn)和國家能源保障方面做出不懈的努力和貢獻。在此市場環(huán)境下，公司國內(nèi)油服隊伍一季度工作量飽滿，訓(xùn)練有素、協(xié)作多年的杰瑞壓裂隊伍已在頁巖氣田創(chuàng)最高作業(yè)施工記錄。工作量飽滿、施工效率高、去年上半年低基數(shù)等，將拉動公司工程技術(shù)服務(wù)板塊收入高增長。同時，目前新疆區(qū)域及西南地區(qū)的部分油服訂單價格上揚，也將助力工程技術(shù)服務(wù)板塊盈利水平攀升。
國內(nèi)油服復(fù)蘇趨勢持續(xù)，增產(chǎn)設(shè)備彈性十足。伴隨三桶油計劃在2019 年繼續(xù)加大上游資源的勘探開發(fā)力度，勘探開發(fā)資本開支20%增幅將帶來增產(chǎn)設(shè)備的旺盛需求，2020 年壓裂設(shè)備緊缺狀況依然存在，以杰瑞、四機廠、三一、寶石特車、中油科昊等排產(chǎn)規(guī)劃看，2019 年壓裂車產(chǎn)量將比去年大幅增長，杰瑞在交付能力上具備一定的優(yōu)勢。
全球油服行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，期待杰瑞海外出口繼續(xù)突破。Spears&Associates預(yù)測，2019 年全球上游油氣勘探開發(fā)投資將恢復(fù)到4720 億美元，比2018年4080 億美元增長16%。回顧2018 年，公司壓裂成套設(shè)備已出口至科威特、印度、烏茲別克斯坦、俄羅斯等海外市場。2019 年3 月，由杰瑞自主研制的中國最大連續(xù)油管設(shè)備正式發(fā)往北美地區(qū)。我們期待公司研制的7000QP 五缸柱塞泵配套壓裂成套設(shè)備，加快對海外市場的開拓，受益全球油服行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇。
估值
根據(jù)公司預(yù)告及行業(yè)基本面的最新變化，我們將公司2019/2020 年的凈利潤預(yù)測值從原來8.85/12.29 億元上調(diào)為10.10/14.50 億元，對應(yīng)19/20 年P(guān)E估值為23/16 倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
全原油價格的波動影響到市場對公司盈利的擔(dān)憂從而影響估值。
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