>> 中信建投-陽光電源（300274）業(yè)績符合預(yù)期，看好逆變器與EPC高增長-190401
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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公司同時發(fā)布 2019 年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計盈利 1.5-1.8 億元，同比下降約 11-26%，系國內(nèi)光伏政策未落地，新增并網(wǎng)量同比下降大所致。
簡評
行業(yè)風波已過，看好核心主業(yè)高增長
公司是全球光伏逆變器龍頭企業(yè)，受“5.31”政策影響，2018 年國內(nèi)出貨量下跌 9.8%至 11.9GW；海外出貨量快速增長 45.5%至 4.8GW，使得 2018 全球出貨量達 16.7GW，同比微增 1.2%。預(yù)計 2019 年全球光伏裝機將快速增長，公司海外市占率持續(xù)提升，看好核心產(chǎn)品逆變器出貨量高增長。電站系統(tǒng)集成方面，公司 2018 年完成光伏電站并網(wǎng) 1.4GW，其中包括青海格爾木 500MW 光伏應(yīng)用領(lǐng)跑者基地項目。預(yù)計隨著全國統(tǒng)一競價時代的來臨，未來電站系統(tǒng)業(yè)務(wù)將持續(xù)增長。
儲能業(yè)務(wù)正在爆發(fā)
報告期內(nèi)公司儲能業(yè)務(wù)立足國內(nèi)、拓展海外，營收達到 3.8 億元，同比增長近 5 倍。公司擁有全球領(lǐng)先的新能源電源變換技術(shù)，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用在全球 720 多個儲能項目中。預(yù)計儲能將成為公司新的增長點。
平價時代來臨，壞賬有望改善
隨著平價時代的到來，光伏電站對補貼的依賴程度快速降低，新增項目現(xiàn)金流大大好于此前，公司壞賬狀況有望改善。
預(yù)計公司 19-21 年營收分別為 132.43/157.89/182.88 億元，歸母凈利潤為 12.56/15.11/17.78 億元，對應(yīng)的 EPS 為 0.87/1.04/1.23 元，對應(yīng)的PE 為 12.7/10.6/9.0 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）光伏行業(yè)裝機不及預(yù)期；2）儲能行業(yè)拓展不及預(yù)期。
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