>> 國泰君安-全聚德(002186)2018年年報點評：餐飲行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致營收與業(yè)績下滑-190331
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男，蘆冠宇 |
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餐飲行業(yè)競爭加劇，下調(diào) 2019年業(yè)績預(yù)測，2019-2021 年 EPS 為 0.27（-0.30） /0.29 /0.32 元，擴張速度不及預(yù)期，下調(diào)目標(biāo)價至 15.70（-11.04）元，由于預(yù)期 2019年利潤絕對值較小，導(dǎo)致目標(biāo)價對應(yīng) 2019 年 58Xpe 動態(tài)市盈率估值較高，估值溢價來自老字號品牌價值，維持增持評級。
業(yè)績簡述：2018 年公司營收 17.77 億/-4.48%，凈利潤 7304.22 萬/-46.29%，扣非凈利 5716.1 萬/-52.14%。EPS0.24 元。
餐飲行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致營收與業(yè)績下滑，門店復(fù)制孵化工作有序推進：①餐飲行業(yè)競爭加劇，2018 年接待賓客 770.47 萬人次/-4.18%，公司在年末計提商譽減值準(zhǔn)備 2550 萬，導(dǎo)致公司營業(yè)收入和利潤水平同比出現(xiàn)下滑。②2018 年新開直營店 3 家，新開特許加盟店 5 家。③加強營銷帶來期間費用率上漲。2018 年毛利率 60.03%（-1.84pct），期間費用率 53.41%/ +2.44pct，其中銷售費用率 41.17%（+3.15pct），管理費用率 12.35%（-0.56pct），財務(wù)費用率為-0.11%（-0.15pct）。
同步加強品牌運營與品牌拓展。2019 年試點打造至少一家形象、口碑俱佳的經(jīng)典精品名店。重點區(qū)域加快布局，即將在環(huán)球影城、大興新機場開辦新版全聚德門店，現(xiàn)已完成項目招標(biāo)；根據(jù)《全聚德綜合體開店模型》推進復(fù)制計劃，2019 年預(yù)計開設(shè)該類門店 3～4 家。
風(fēng)險因素：食品安全風(fēng)險，新開門店不及預(yù)期。
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