>> 廣發(fā)證券-三鋼閩光（002110）做強做大主業(yè)、優(yōu)化布局，盈利韌性強的區(qū)域龍頭-190402
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李莎，陳瀟 |
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營收 362 億元、同比增 14.40%，歸母凈利潤65 億元、同比增 20.04%，基本每股收益 3.98 元、同比增 19.88%；加權(quán)平均 ROE 為 44.72%，同比降 5.95PCT。公司擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 20 元（含稅），總額達 32.69 億元，占當年歸母凈利潤的 50.24%；以資本公積金向全體股東每 10 股轉(zhuǎn)增 5 股。
二、2019 年計劃：做強做大主業(yè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，2019 年計劃粗鋼同比增 3.68%、實現(xiàn)利潤 55.57 億元
做大主業(yè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。根據(jù) 2018 年年報，公司 2019 年將繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，積極推進與億鑫鋼鐵合作設(shè)立合資公司，做強做大鋼鐵產(chǎn)業(yè)。根據(jù)《關(guān)于簽訂框架協(xié)議的公告》，公司以名下所屬產(chǎn)能指標（鐵 122 萬噸、鋼 135 萬噸）、現(xiàn)金等資產(chǎn)出資，占 51%股比；億鑫鋼鐵名下所屬置換后的產(chǎn)能指標（鐵 96 萬噸，鋼 120 萬噸）、全部的土地及雙方共同確認可用的公輔設(shè)施、現(xiàn)金等資產(chǎn)出資，占 49%股比。雙方設(shè)立合資公司，做強做大鋼廠產(chǎn)業(yè)。根據(jù) 2018 年年報，公司適時啟動重組羅源閩光工作，落地產(chǎn)能置換將促裝備升級、區(qū)位結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
2019 年經(jīng)營計劃。根據(jù) 2018 年年報，2019 年計劃產(chǎn)鋼 1001 萬噸、較2018年產(chǎn)量增3.68%；計劃實現(xiàn)營收383億元、較2018年營收增5.58%，利潤 55.57 億元。2019 年基建技改計劃投資 26.39 億元。
三、投資建議：公司作為福建省區(qū)域龍頭鋼企，將顯著受益福建經(jīng)濟發(fā)展和“一帶一路”政策的推進。鋼材質(zhì)量優(yōu)異、品種規(guī)格齊全、客戶認可度較高，具備充分議價能力，根據(jù) 2018 年年報，建材和板材的市占率分別達70%和 75%左右。同時成本與費用控制能力行業(yè)領(lǐng)先、拓寬噸鋼盈利空間。我們預(yù)計 2019-2021 年 EPS 為 3.56/3.80/4.04 元，對應(yīng)于 2019 年 4 月 2日收盤價，對應(yīng)的 2019-2021 年 PE 為 5.12/4.80/4.52 倍，對應(yīng)的 2019年的 PB 為 1.42 倍，低于 2016 年至今 PB_LF 估值中位數(shù) 2.17 倍。區(qū)域龍頭疊加盈利韌性、分紅穩(wěn)定，估值或逐步修復(fù)，我們判斷公司 PB 合理估值中樞或在 1.80 倍左右，預(yù)測 2019 年公司每股凈資產(chǎn)為 12.83 元/股，對應(yīng)的合理價值為 23.09 元/股，維持“買入”評級。
四、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；原材料價格超預(yù)期上漲侵蝕利潤率；環(huán)保政策的不確定性；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進程低于預(yù)期。
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