>> 海通證券-皇馬科技(603181)公司年報點評：小品種板塊發(fā)力貢獻(xiàn)業(yè)績增量,綜合毛利率穩(wěn)步提升-190403
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉海榮，劉威 |
| 下載權(quán)限： |
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以此測算4Q2018 實現(xiàn)營收4.63 億元，同比下滑3.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.61 億元，同比增長23.58%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.51 億元，同比增長6.78%。公司同時公告2019 年經(jīng)營計劃，計劃實現(xiàn)總收入18 億至20 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長20%至40%。
大品種板塊壓縮銷量，收入占比下降。公司2018 年收入增速較低主要系盈利能力較低的大品種板塊銷量降低所致。2018 年大品種板塊累計銷售7.04萬噸，較2017 年8.71 萬噸銷量同比減少19%。而其營收規(guī)模為7.09 億元，同比下滑19.72%；毛利率為13.53%，較去年同期減少0.5 個百分點。2018年公司大品種板塊收入規(guī)模占總營收規(guī)模比重為41.25%，與2017 年52.48%相比減少了11.23 個百分點。
小品種板塊開始發(fā)力，貢獻(xiàn)主要業(yè)績增量。2018 年公司小品種板塊表面活性劑產(chǎn)品累計銷售6.55 萬噸，較2017 年5.69 萬噸同比增長15.11%。小品種產(chǎn)品銷售均價為1.54 萬元/噸，同比上漲9.87%。綜合影響下2018 年小品種板塊營收規(guī)模10.09 億元，同比增長26.45%；收入占比從2017 年的47.45%提升11.28 個百分點至2018 年的58.73%。受此影響，公司綜合毛利率從2017年18.93%同比提升0.59 個百分點至19.52%。我們認(rèn)為公司自2018 年以來主動壓縮盈利能力較低的大品種板塊營收，將更多重心放在盈利能力較強的小品種板塊上，未來盈利質(zhì)量將不斷提升。
小品種板塊布局清晰，后續(xù)發(fā)展動力充沛。目前公司已形成十二大板塊，其中，減水劑應(yīng)用板塊、有機硅應(yīng)用板塊、印染助劑應(yīng)用板塊、化纖油劑板塊為成熟板塊，可以為公司提供穩(wěn)定的營業(yè)收入；潤滑油及金屬加工液、涂料、農(nóng)化助劑應(yīng)用板塊、碳四衍生物板塊為成長性板塊，較高毛利率和良好的成長性保證了公司的利潤水平；粘合劑新材料樹脂板塊、復(fù)合新材料、水處理和個人護理應(yīng)用板塊還處于培育階段，但其廣闊的市場前景將會為公司的持續(xù)發(fā)展提供保障。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2019-2021 年 EPS 分別為1.30、1.72、2.27 元/股，結(jié)合可比公司估值，我們給予2019 年20-23 倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間26.00-29.90 元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游需求低迷；募投項目投產(chǎn)情況不如預(yù)期；產(chǎn)品價格下跌。
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