>> 西南證券-中國新華教育（2779.HK）2018年報點(diǎn)評：FY18調(diào)后凈利潤同增49％，外延并購加速-190403
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱蕓 |
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公司在手現(xiàn)金充足，現(xiàn)金及等價物為18.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為12%，為后續(xù)并購資金提供充足保障。
內(nèi)生學(xué)校量價齊升，醫(yī)學(xué)院即將擴(kuò)建：公司旗下新華學(xué)院截至18 年底擁有2.29萬名全日制學(xué)生及6030 名繼續(xù)教育學(xué)生，本科學(xué)費(fèi)提價幅度在1000 元左右；旗下新華學(xué)校擁有5270 名全日制學(xué)生，學(xué)費(fèi)上限從7600 提升至10400 元；旗下臨床醫(yī)學(xué)院擁有575 名全日制學(xué)生，學(xué)費(fèi)價格在1.32-1.59 萬元/學(xué)年，預(yù)計新校區(qū)一期建設(shè)將于2020 年投入使用，屆時可容納5000 名學(xué)生。
外延并購首單落地，預(yù)計增厚公司業(yè)績：公司2 月3 日公告稱，中標(biāo)收購南京財經(jīng)大學(xué)紅山學(xué)院，并已支付初期資金人民幣3.05 億元。學(xué)校共有兩個校區(qū)，合計占地1300 畝。學(xué)?，F(xiàn)有在校生8600 余人，2018 年學(xué)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為14000 元/生·學(xué)年、住宿費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為800-1500 元/生·學(xué)年，均尚有一定提升空間，預(yù)計將有效增厚公司未來業(yè)績。
盈利預(yù)測與評級：公司是西部地區(qū)高等教育領(lǐng)跑者，內(nèi)生增長穩(wěn)定，外延并購加速。公司FY18 業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，且年內(nèi)上市后首單并購落地，一定程度驗證公司外延并購能力。目前，公司旗下新華學(xué)院、新華學(xué)校質(zhì)地優(yōu)良，在安徽省內(nèi)生源良好，收購主打財經(jīng)類專業(yè)的紅山學(xué)院有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。暫不考慮收購影響，預(yù)計公司FY19-20 年凈利潤分別為2.95 億元、3.4 億元，對應(yīng)PE 分別為11.5x、10x，給予2019 年15 倍PE，目標(biāo)價2.7 元人民幣（對應(yīng)3.15 港元），給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策變動的風(fēng)險，學(xué)校招生或不及預(yù)期的風(fēng)險，外延并購或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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