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（1）2018  年，二級(jí)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，公司實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入  17.03  億元，同比下滑約  54%。（2）利息凈收入-3.34  億元，同比減少約  180%。其中，兩融業(yè)務(wù)收入逆市增長帶動(dòng)利息收入小幅增長，但債券利息支出大幅增加  48%，導(dǎo)致利息支出增加  24%。（3）計(jì)提資產(chǎn)減值損失6.90  億元，同比增加約  106%。其中，買入返售金融資產(chǎn)計(jì)提  5.96  億元，同比增加  6.9  倍，緩釋股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
        分公司戰(zhàn)略顯成效，助力財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。2018    年公司股票基金交易總金額  34,712.10    億元，市場(chǎng)份額  1.73%，較上年增長  17.56%。母公司全年實(shí)現(xiàn)代理金融產(chǎn)品銷售收入  1.84    億元，同比增長  16.74%，行業(yè)排名維持在前十。
        健全內(nèi)控防線，債承業(yè)務(wù)保持優(yōu)勢(shì)地位。公司抓住債市回暖窗口期，實(shí)現(xiàn)承銷金額和家數(shù)雙增長，2018  年完成主承銷  6    單企業(yè)債、67    單公司債和  28    單金融債，主承銷金額  743    億元，同比增長  23.86  %，行業(yè)排名第  8    位。
        堅(jiān)持主動(dòng)管理，資產(chǎn)托管逆勢(shì)而上。2018    年，興全基金受托資產(chǎn)管理規(guī)模逆勢(shì)增長，期末資產(chǎn)管理總規(guī)模  2,598    億元，較上年增長  7%。產(chǎn)品投資業(yè)績依然穩(wěn)健，五年期整體投資業(yè)績保持行業(yè)領(lǐng)先。
        研究實(shí)力和機(jī)構(gòu)服務(wù)能力繼續(xù)穩(wěn)定在行業(yè)第一梯隊(duì)?！芭d證研究”品牌效益提升，席位分倉傭金收入保持在行業(yè)第一梯隊(duì)。積極探索實(shí)施券商交易結(jié)算模式服務(wù)，2018    年托管業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)份額均實(shí)現(xiàn)增長。
        投資建議
        預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年  EPS  分別為  0.30\0.36\0.43，每股凈資產(chǎn)分別為  5.32\6.32\7.91，對(duì)應(yīng)公司  4  月  3  日收盤價(jià)  7.61  元，2019-2021年  PB  分別為  1.43\1.20\0.96  。公司主動(dòng)壓縮股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模，充分計(jì)提減值損失，逐步降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外公司基金管理等核心業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)優(yōu)勢(shì)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長。隨著  2019  年市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)，壓制公司業(yè)績的自營業(yè)務(wù)等有望獲得改善，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
        存在風(fēng)險(xiǎn)  
        二級(jí)市場(chǎng)大幅下滑；資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期。