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盈利能力方面，整體毛利率較  17  年上升  1.0  個百分點至  26.1%，管理及銷售費用占比回落，在體量擴張的同時依舊維持較好的管理水平。
        銷售復合增速維持第一梯隊，加快戰(zhàn)略城市布局
        18  年陽光城實現(xiàn)全口徑銷售金額  1629  億元，同比克而瑞公布的銷售數(shù)據(jù)增長  77.9%，規(guī)模增加中來自于面積增長的貢獻，在克而瑞  18  年TOP20  房企銷售規(guī)模  5  年復合增速（63%）排第  3  位，在龍頭房企中屬于第一梯隊。從項目布局來看，18  年共獲取土地總建面  1363  萬方，新進入28  個地級市，重點加大了中西部戰(zhàn)略城市的拿地力度。
        杠桿結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈負債率回落  70PCT
        18  年陽光城凈負債率  181.5%，較  17  年下降  70pct，有息負債規(guī)模增長得到控制，同比下滑  1%，財務負債壓力下降，公司利用杠桿的效率在經(jīng)營杠桿的幫助下有所提升，預收賬款規(guī)模提升  54.7%，經(jīng)營杠桿由年初的3.6x  提高至  4.8x，公司經(jīng)營能力得到提升。
        預計公司  19、20    年  EPS    分別為  0.94、1.25  元，維持“買入”評級
        根據(jù)公司經(jīng)營情況，我們認為公司銷售規(guī)模能夠支撐其業(yè)績考核目標，預  計  2019-2021  年公司收入規(guī)模為  616/831/1119  億元，同比增長9%/35%/35%；對應  19  年  8.9XPE，20  年  6.6XPE，維持“買入”評級。
        風險提示
        行業(yè)景氣度下行影響公司銷售；公司周轉(zhuǎn)提速及降杠桿存在不確定。